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    上海沪工发布2020 年年度和2021 年一季度报告。2020 年全年实现营业收入10.86 亿元，同比增加了19.65%；实现毛利3.18 亿元，同比增加了17.24%；实现归属母公司净利润1.22 亿元，同比增加了27.59%。2021 年一季度实现营业收入2.23 亿元，同比增加了114.41%；实现毛利0.48 亿元，同比增加了71.43%；实现归属母公司净利润0.13 亿元，同比增长了148.65%。

    点评

    公司2020 年业绩略低于我们预期，主要是主要业务收入增长低于我们预期，同时弧焊设备业务毛利率水平也低于我们预期公司发布2020 年年度报告，2020 年全年实现营业收入10.86 亿元，同比增加了19.65%；实现毛利3.18 亿元，同比增加了17.24%；实现归属母公司净利润1.22 亿元，同比增加了27.59%。实现综合毛利率29.28%，与2020 年前三季度相比增加了了1.49 个百分点，与2019 全年相比降低了0.61 个百分点。公司全年业绩略低于我们预期，主要是航天军工、弧焊设备以及自动化焊接（切割）成套设备业务的收入增长低于我们的预期，弧焊设备业务毛利率水平也低于我们的预期，航天军工业务毛利率则略高于我们预期。

    2020 年10-12 月，实现总营业收入4.68 亿元，同比增加了31.87%；毛利1.46亿元，同比增加了19.67%；归属母公司净利润0.67 亿元，同比增加了25.33%；实现综合毛利率31.20%，与2020 年前三季度相比增加了了3.41 个百分点，与2019 年第四季度相比降低了3.17 个百分点。

    2021 年一季度实现营业收入2.23 亿元，同比增加了114.41%；实现毛利0.48亿元，同比增加了71.43%；实现归属母公司净利润0.13 亿元，同比增长了148.65%；我们认为2021 年第一季度，公司收入、毛利和归属母公司净利润均大幅增长的原因主要是公司2020 年第一季度受疫情影响严重。

    盈利预测

    公司2020 年全年及2021 年一季度业绩表现都略低于我们的预期，我们根据公司2020 年年报和2021 年一季报调整相应盈利预测。预计公司2021-2023 年，可实现营业收入15.61、18.99 和22.70 亿元，归属母公司净利润2.60、3.66和5.01 亿元，总股本3.18 亿股，对应EPS0.82、1.15 和1.58 元。2021 年4月28 日，股价20.55 元，对应市值65 亿元，2021-2023 年PE 约为25、18 和13 倍。

    2020 年是公司高速增长的元年，未来3-5 年公司各项业务将按计划逐步推进，公司将进入营收高速增长期。公司是激光设备在切割环节应用落地的领先企业，也是军民融合发展的先发企业，我们看好公司当前的业务布局和未来的发展路径，维持“增持”评级。

    风险提示：宏观经济低于预期、行业竞争加剧、中美贸易冲突加剧、新建产能达产进度低于预期。