事件：近日，公司发布2020 年三季度报告，前三季度实现营收6.18 亿元，同比增长11.82%，实现归母净利润0.54 亿元，同比增长30.52%，经营活动产生的现金流量净额0.62 亿元，同比增长314.49%，大幅改善。

    第三季度收入增速加快，智能制造业务数据持续向好：2020 年第三季度实现营业收入2.62 亿元，同比增长41.28%，实现归母净利润0.22 亿元，同比增长34.85%，产品综合毛利率27.79%，焊接切割设备、机器人业务为代表的智能制造业务迎来持续发展。

    航天业务景气高，新基地建设加快，增长潜力大：公司航天业务订单饱满，通过发行可转债有望加快航天板块的推进力度，南昌小蓝经济技术开发区布局集“高、精、尖”航天业务板块示范基地，未来产能会有很大提高，将会有效解决北京航天华宇现有场地紧张、产能无法满足需求的问题，有利于获取后续量产阶段的配套订单，进一步提升公司在航天业务领域内整体装备和技术的先进性。公司内生式增长与外延式扩张并举，向上延伸航天飞行器的设计、研发业务，向下拓展装配、试验测试业务，未来发展空间潜力大。

    高起点布局商业卫星，全球小卫星星座建设高峰有望开启，小卫星制造业务面对一片蓝海：5G 布局下的通信时代，给太空互联网发展带来新的机遇，美国商业航天有望快速推动太空平民化时代的到来，星链计划2020年预计发射规模接近1500 颗，国内大量低轨商业卫星项目也正在加速，在对卫星平民化的市场需求和国家政策支持下，低成本、快响应的微小商业卫星有望成为一片蓝海市场，优先受益。公司卫星业务是国内少数具有500kg 以上卫星AIT 场地的民营卫星公司和卫星电子装联、热控实施、射频组件生产的产品供应商，2020 年发展值得期待。

    投资建议：鉴于公司“高、精、尖”航天业务板块布局深远，南昌基地建设已初步建成，航天业务发展潜力大增，继续给予“强烈推荐”评级，根据我们模型测算，公司收入及毛利率未来有望持续提升，预计 2020-2022年归母净利润分别为1.26 亿元、1.68 亿元、2.22 亿元，对应PE 摊薄为59 倍、45 倍、34 倍。

    风险提示：宏观经济持续大幅下行，国际贸易形势严重恶化，行业竞争加剧，疫情加剧，汇率大幅波动风险，整合不及预期，基地建设项目推进不及预期，可转债项目推进不及预期等。