事件

    　　公司发布2019 年三季度报告，2019 年前三季度实现营业收入5.53 亿元，同比减少3.72%；实现毛利1.50 亿元，同比增长15.38%；实现归属母公司净利润0.41 亿元，同比减少8.26%。

    　　点评

    　　公司2019 年第三季度收入增长和综合毛利率修复低于预期2019 年1-9 月，公司实现销售收入5.53 亿元，同比减少3.72%。实现归属母公司净利润0.41 亿元，同比减少8.26%。公司实现毛利1.50 亿元，同比增长15.38%；综合毛利率27.08%，与2019 年中期相比上升了0.29 个百分点。公司前三个季度收入和利润增速略低于我们预期。

    　　2019 年7-9 月，实现总营业收入1.85 亿元，同比减少19.56%；毛利0.51 亿元，同比减少10.53%；归母净利润0.16 亿元，同比减少44.19%；与2019 年第二季度相比，收入、毛利和归母净利润同比增速下滑都比较明显，我们估计主要是售价和毛利率修复低于预期所致。

    　　公司北京航空航天业务业绩将主要在四季度结算，上海卫星总装业务2019年仍有可能贡献业绩

    　　北京航天华宇是公司的航天业务核心平台，主营业务是航天飞行器结构件及直属件的生产、装配和试验测试服务，以及其他相关航天产品的生产组装。北京华宇原有业务生产产能利用率维持高位，预计主要营收在第四季度结算。

    　　沪航卫星公司与航天八院的合作顺利向前推进，卫星总装业务已有加工部件交付，2019 年仍有可能贡献业绩。

    　　盈利预测

    　　考虑公司航空航天各项业务可能超预期，我们仍维持2019 年盈利预测，预计公司2019-2021 年，可实现营业收入11.54、15.06 和21.10 亿元，归属母公司净利润1.21、1.78 和2.67 亿元，总股本3.18 亿股，对应EPS0.38、0.56 和0.84 元。2019 年10 月30 日，股价14.28 元，对应市值45 亿元。2019-2021年PE 约为38、26 和17 倍，最新PB 为3.94 倍。2019 年是公司业务布局明朗的一年，2019 年底太仓和南昌小蓝生产基地投产将保证公司2020 业绩增长，公司将从2019 年进入3-5 年的高增长期，我们维持“增持”评级。

    　　风险提示：建设进度低于预期，收入增长低于预期，毛利率修复低于预期。