事件：2019 年8 月26 日，公司发布2019 年半年报，2019 年上半年实现营收3.67 亿元，同比增长6.91%，实现归母净利润0.25 亿元，同比增长55.55%。

    焊接与切割设备龙头证伪贸易战的巨大冲击，上半年仅依靠焊接切割业务就实现高增长，传统业务下半年增速有望继续加快，未来增长潜力依然很大：2019H1 在贸易战不断升级的严峻形势下，公司顶住压力，加大品牌建设的力度，依靠销售拓展，优化设计，提升价格和产品品质，降本增效、汇率等助力，产品综合毛利率达到26.79%，同比增加5.55pct，下半年传统业务有望加快成长。公司期间费用0.70 亿元，同比增长30.25%，主要是子公司并表和航天业务行业季节性的特征造成，其中销售费用/研发费用/管理费用/财务费用分别为0.25/0.20/0.25/0.006 亿元，同比增长16.26%/11.46%/65.68%/328.45%,费用率分别为6.73%/ 5.44%/ 6.83%/0.17%。

    “高、精、尖”航天业务板块业绩第四季度有望集中体现，南昌生产基地建设为2020 年之后的发展打开更大空间，批量上产有望加快，外贸型产品锦上添花：南昌小蓝经济技术开发区布局集“高、精、尖”航天业务板块示范基地，将会有效解决北京航天华宇现有场地紧张、产能无法满足需求的问题，有利于获取后续量产阶段的配套订单，还可以逐步积累总体设计经验和总装经验，与产业链上下游产生更深度的融合，进一步提升公司在航天业务领域内整体装备和技术的先进性，对推动公司产业升级和产业链的延伸具有重要意义，打开未来的成长空间。同时，航天华宇正在加大对外贸出口型号的设计、研发、生产加工、装配及试验测试的协作力度，为公司未来发展锦上添花。

    全球小卫星星座建设高峰有望开启，高起点布局商业卫星，沪航卫星面对一片蓝海：5G 布局下的通信时代，给太空互联网发展带来新的机遇，美国商业航天有望快速推动太空平民化时代的到来，国内大量低轨商业卫星项目正在加速，在对卫星平民化的市场需求和国家军民融合政策支持下，低成本、快响应的微小商业卫星有望成为一片蓝海市场，优先受益。

    公司设立上海沪航卫星科技有限公司，背靠上海卫星工程研究所，作为唯一供应商负责商业卫星AIT（总装、测试及实验）及核心部件的研制及制造业务，拥有该领域国内高标准建设的生产场地，是国内少数具有500kg以上卫星AIT 场地的民营卫星公司。上海璈宇机电有限公司成立于2013年，是一家以卫星电子装联、热控实施、射频组件生产的产品供应商，用户广泛分布于以卫星任务研制为主的航天单位，2019 年正在实现量产，未来发展值得期待。

    投资建议：鉴于公司“高、精、尖”航天业务板块布局深远，南昌基地建设提速，传统焊接切割增加潜力依然很大，未来产能有望释放，业绩有望进入高成长阶段，坚定给予“强烈推荐”评级。根据我们模型测算，公司收入及毛利率有望大幅提升，预计 2019-2021 年归母净利润分别为1.57亿元、2.27 亿元、3.15 亿元，摊薄 EPS 分别为0.69、1.00 元、1.39 元，对应PE 摊薄为30 倍、21 倍、15 倍。

    风险提示：宏观经济持续大幅下行，国际贸易形势严重恶化，行业竞争加剧，汇率波动风险，重组整合不及预期，项目推进不及预期。