事项：4月28日，公司发布2019年一季报和2018年度报告，分别实现营业收入1.67亿元和8.64亿元，同比增长8.78%和21.22%，归母净利润1028万元和7423万元，同比增长963.07%和8.46%，年度分配每10股送4股派1元。航天华宇全年实现归母净利润4269万元，继续超额完成业绩承诺。

    年报业绩符合预期，季报业绩向好，略超预期，增长加速有望：全年增速符合预期，季报业绩大幅增长，略超市场预期，季报毛利率25.12%，同比增加3.41 个百分点，2018 年综合毛利率24.71%，同比下降主要受美元对人民币汇率波动幅度较大及生产成本中的原材料成本、人工成本上升所致，我们预计毛利率低点已过，2019 年全年毛利率有望实现较大改善。2018 年弧焊设备6.49 亿元，同比增长6.21%，自动化焊接（切割）成套设备6425 万元，同比增长39.26%，机器人系统集成9359 万元，同比增长74.56%，航天军工新增并表4946 万元。

    导弹外贸型布局深入，批量上产有望加快，南昌生产基地建设为未来发展打开空间：航天华宇正在加大对外贸出口型号导弹的设计、研发、生产加工、装配及试验测试的协作力度，在南昌小蓝经济技术开发区布局集航天航空、军工装备、智能制造为一体的科技型军民融合示范基地，将会有效解决北京航天华宇现有场地紧张、产能无法满足需求的问题，有利于获取后续量产阶段的配套订单，还可以逐步积累总体设计经验和总装经验，与产业链上下游产生更深度的融合，进一步提升公司在航天军工业务领域内整体装备和技术的先进性，对推动公司产业升级和产业链的延伸具有重要意义，打开了未来的成长空间。

    高起点布局商业卫星，收购璈宇机电落锤实处，2019 年有望迎来量产，静待花开：5G 布局下的通信时代，给太空互联网发展带来新的机遇，美国商业航天有望快速推动太空平民化时代的到来，国内大量低轨商业卫星项目正在加速，在对卫星平民化的市场需求和国家军民融合政策支持下，低成本、快响应的微小商业卫星有望成为一片蓝海市场，优先受益。公司设立上海沪航卫星科技有限公司，背靠上海卫星工程研究所，作为唯一供应商负责商业卫星AIT（总装、测试及实验）及核心部件的研制及制造业务，拥有该领域国内高标准建设的生产场地，是国内少数具有500kg 以上卫星AIT 场地的民营卫星公司。上海璈宇机电有限公司成立于2013 年，是一家以卫星电子装联、热控实施、射频组件生产的产品供应商，用户广泛分布于以卫星任务研制为主的航天军工单位，公司收购璈宇机电70%股权，切入卫星业务落锤实处，在国家政策支持下开展商业卫星业务，2019年有望迎来量产，未来发展值得期待。

    投资建议：根据我们模型测算，公司收入及毛利率有望大幅提升，预计2019-2021 年归母净利润分别为1.57 亿元、2.27 亿元、3.15 亿元，摊薄 EPS分别为0.69、1.00 元、1.39 元，对应PE 摊薄为33 倍、23 倍、17 倍。

    风险提示：宏观经济持续下行，国际贸易形势恶化，行业竞争加剧，汇率波动风险，重组整合不及预期，项目推进不及预期。