公司主要从事焊接与切割设备的研发、生产及销售，是国内规模较大的焊接与切割设备制造商，2013-2017 年上半年出口金额连续位居行业第一。2017 年三季度，公司实现营业收入5.25 亿元，同比增加42.27%；实现归母净利润6191.84 万元，同比增长22.98%。

    行业进入壁垒极高，公司市占率正快速提升

    2014 年我国焊接切割设备行业总营业收入达到470 亿元，营业利润超过35 亿元。另一方面，市场对自动化焊接与切割装备的需求逐步扩大，焊接（切割）机器人将是未来重点发展方向。

    海外市场拓展具有准入门槛高、认证严格、认证周期长等高壁垒的行业特性，公司掌握关键核心技术，产品性价比极高，产业链完整，同时取得的各项资质有力地保障了海外业务的发展，且部分地区市占率正快速提升。

    内延式与外延式扩张并举，有望进一步提升公司盈利能力

    募投项目有望大幅提高公司盈利能力。据公司测算，募投项目达产后每年将新增净利润9219 万元。我们认为，随着公司市场拓展及产能扩张策略的持续推进，公司业绩有望保持快速增长。

    拟以5.8 亿元收购航天华宇100%股权，进入航天军工领域。根据利润承诺，2017-2020 年实现扣非经归母净利润将不低于3,000 万元、4,100 万元、5,500 万元和6,700 万元。重组完成后，公司将布局航天军工领域的相关业务，收购的优质资产有望成为公司新的利润增长点。

    估值与评级

    维持公司2017 年盈利预测0.84 亿元，由于公司产品销售收入快速增长，同时产品持续优化，多渠道拓展全球市场有望实现快速推进，上调2018、2019 年盈利预测分别至1.20 和1.48 亿元，对应EPS 分别为0.42、0.60和0.74 元（原EPS 分别为0.42、0.51、0.58 元）。公司是国内规模较大的焊接与切割设备制造商，公司2013-2016 年及2017 年上半年出口金额连续位居行业第一，新产能投放将有效消除产能瓶颈问题，同时产品持续优化，焊接机器人业务逐步拓展，业绩前景可观，维持“增持”评级。

    风险提示：主要原材料价格波动的风险；出口退税率下调的风险；海外市场的风险；汇率波动的风险；资产重组失败的风险。