本报告导读：

    公司业绩持续表现亮眼，2023 年业绩预告符合预期。公司中大排新车周期持续释放，期待行业企稳回升后实现量利双击。

    投资要点：

    下调目标价至 150.12 元，维持增持评级。考虑下游需求波动，调整2023-2025 年EPS 预测为6.8（-0.49）元/8.34（-1.06）/10.47（-1.76）元，下调目标价至150.12 元（原为196.93 元），对应2024 年18 倍PE。

    业绩预告符合预期，Q4 业绩表现亮眼。公司预告2023 年实现归母净利9.6-10.6 亿元，同比增长36.9%-51.1%；扣非归母净利9.2-10.2亿元，同比增长16%-28.5%。根据业绩预告测算，预计4Q23 公司实现归母净利1.6-2.6 亿元，同比增长22%-98%，四季度业绩持续强劲表现，产品结构优化持续兑现。

    四轮结构升级，两轮新品逐步发力。公司四轮车产品逐步由中小排量向中大排升级，北美UTV、SSV 需求保持强劲，叠加公司海外产能释放，公司四轮结构优化升级带来量质齐升。国内中大排两轮需求逐步筑底，月度同比增速重回增长。公司两轮新品发力下，表现好于行业，摩托车协会数据，2023 年春风250cc 以上销量约8 万辆，同增40%，表现好于行业。

    中大排新车周期持续释放，静待行业景气回升。2023 年公司新品从原来2-3 款提升至6 款以上，根据公司2023 年春风日发布会，2024年至少3 款全新动力平台车型上市，新品投放加速，产品矩阵更加丰富，叠加外部因素改善，有望实现量、价、质齐升。

    风险提示：新车销量不及预期，原材料价格上涨。