本报告导读：

    新车型放量叠加外部因素改善，公司中报业绩表现强劲。2023年两轮中大排新车大年，持续推动公司量、价、质齐升

    投资要点：

    维持目标价196.93 元，维持增持评级。新品放量、产品结构优化叠加外部改善，公司业绩保持高增长，预计2023-2025 年EPS 为7.29元/9.40/12.23 元，维持目标价196.93 元，对应2023 年27 倍PE。

    外部改善叠加新车放量，Q2 业绩表现强劲，超出市场预期。根据公司中报业绩预告，2023H1 实现归母净利5.1 亿元-5.9 亿元，同比增加66.79%-92.95%；实现扣非归母净利4.8 亿元到-5.6 亿元，同比增长43.03%-66.93%。预计2Q23 归母净利3-3.8 亿元，同比增长50%-90%，预告中位数3.4 亿元，超市场预期，估计主要是汇率、运费等外部因素改善，四轮产品结构优化和两轮新车放量。

    2023H2 两轮新品集中放量，四轮利润弹性充足。2023 年公司两轮车新品大年，两轮新车型从原来每年2-3 款提升至6 款以上，产品投放加速，XO 狒狒系列、450SR、450NK、800NK、全新巡航车等新车集中上市放量，2023 年两轮销量增长可期。四轮车结构优化叠加外部改善，利润弹性充足，保障业绩持续强劲表现。

    两轮和四轮均向中大排量升级，量价质齐升。随着公司450 系列和800 系列产品的放量，公司两轮车产品结构从250cc 为主向400-800cc升级，四轮车从ATV 向更大排量的UTV 和SSV 产品结构优化，外部因素恢复正常后，两轮和四轮的排量升级将逐步实现量、价、质齐升的加速兑现。

    风险提示：新车销量不及预期，原材料价格上涨。