公告要点：公司发布2023 年半年度业绩预增公告，公司预计2023H1 归母净利润为5.1-5.9 亿元，同比+66.79%至92.95%；扣非归母净利润为4.8-5.6 亿元，同比+43.03%至66.93%。2023Q2 归母净利润预计为3~3.8亿元，同比+49.5%~89.5%，环比+42.5%~80.5%；23Q2 扣非归母净利润预计为2.8~3.6 亿元，同比+13.5%~45.6%，环比+44.0%~84.8%。

    规模效应增强，产品结构改善，成本/费用双重利好。营收端：四轮业务方面公司持续优化产品结构，高附加值产品销售占比提高；两轮业务方面公司在各排量段均积极推新，XO 狒狒赛车手、800NK 等车型陆续上市，完善公司产品矩阵，推动两轮销量稳步增长。费用&成本端：公司在成本端强化管理，降本增效成果显著。此外公司外销占比较高且产品以美元结算为主，Q2 以来美元兑人民币汇率整体处于升值趋势，升值幅度约为5.02%（按照季度末和季度初的汇率进行计算）；同时国际海运费较上年同期回落明显，中国货代运价指数（中国-北美）Q2 约回落15.2%。双重利好因素驱动下公司利润持续释放。

    未来核心看点：产品谱系进一步完善+ASP 提升+出口布局深化。1）摩托车：消费型大排量摩托车国内及出口双增行业大背景下，公司积极在各排量发布新品，补齐产品谱系，迎合消费者新需求，销量及ASP 齐升；公司摩托车出口业务重新启动，依托在全地形车外销方面积累的渠道优势及相关经验，有望在较短时间内贡献新增量；2）全地形车：U/Z系列高附加值产品占比提升，带动ASP 增长；自主研发及渠道布局的优势显现，高性价比且精简完善的产品矩阵赋能增长，市占率逐步提升。

    盈利预测与投资评级：摩托车业务依托出色的产品力+品牌力成功把握国内消费升级新趋势，借全地形车经验及渠道，出海重启；研发+产品+渠道三轮驱动全地形车全球市占率逐年攀升。我们维持公司业绩预期，预计公司2023-2025 年营业总收入135/170/213 亿元，归属母公司净利润10/13/20 亿元，同比+41%/+36%/+52%，对应PE 为24/18/12 倍。鉴于公司摩托车业务布局完善+品牌力强劲，全地形车业务研发+渠道优势赋能产品，我们维持“买入”评级。

    风险提示：全球贸易环境不稳定风险；新车型上量不及预期风险；运价/汇率等波动风险等。