公司发布2023 年半年度业绩预增公告，2023 上半年公司实现归母净利润5.1-5.9亿，同比+66.79%~+92.95%，2023 上半年实现扣非归母净利润4.8~5.6 亿，同比+43.03%~+66.93%；单季度来看，Q2 实现归母净利润3.0-3.8 亿，同比+49.55%~+89.48%，实现扣非归母净利润2.8~3.6 亿，同比+13.50%~+45.62%。

    　　两轮车出海贡献增量，预计保持快速增长。根据摩托车商会，4-5 月燃油摩托车销量255 万辆，同比+11%，环比Q1 增速显著回暖，250 以上大排量摩托车销量10.3万台，同比+4%，环比Q1 略有放缓。受疫情影响，公司去年Q2 新品交付延迟，今年Q2 恢复正常，与此同时，今年以来公司陆续推出XO 狒狒、800NK、450NK等新品，有望延续此前250SR、450SR 爆款热度，另外，公司持续拓展两轮出海业务，预计海外两轮贡献较大增量，Q2 公司两轮车业务有望延续快速增长。

    　　海外需求回暖，四轮车预计延续结构改善。Q2 海外消费回暖，公司四轮车业务有望保持稳健增长，公司持续进行产品结构优化，高附加值的U/Z 系列产品销售占比稳步提升，预计四轮车出货均价延续上涨趋势，助力四轮车业务稳健增长。

    　　结构优化+降本增效+汇兑收益+海运费回落，Q2 业绩超预期。公司持续进行产品结构优化、降本增效，叠加美元汇率升值、海运费大幅回落，毛利率持续改善，Q1 毛利率同比+15pct 至34%，Q2 利好因素延续，且Q2 美元汇率进一步升值（20230331 美元兑人民币汇率为6.8713，20230630 美元兑人民币汇率为7.2620），预计Q2 毛利率延续改善趋势，且汇率变动预计贡献一定汇兑收益，进一步增厚利润。

    　　投资建议：预计2023-2025 年公司归母净利润为10.97、14.93、18.30 亿元，同比分别+56.4%、+36.1%、+22.5%，对应EPS 分别为7.29、9.92、12.16 元，对应2023-2025 年PE 分别为22.8x、16.8x、13.7x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动、贸易政策发生不利变化、汇率波动、市场竞争加剧