投资要点：

    　　上调目标价至200.0 元，维持增持评级。考虑原材料、海运、关税等影响，调整公司2021-2023 年EPS 为2.88（-0.68）元/4.42（-0.60）元/5.89（-0.46）元，同比增速18%/53%/33%，外部环境最差阶段已过，大排新车从9 月开始贡献增量，22 年全新中排新车投放，强化新品周期，公司迎来底部向上阶段，上调目标价至200.0（原为181.27元），对应2022 年45 倍PE。

    　　四轮高景气+大排新品，Q3 收入略超预期。公司1-9 月营收56.9 亿元，同增80.8%；归母净利3.2 亿元，同增7.9%。其中Q3 营收20.8亿元，同增52.5%，收入端略超预期，主要是四轮车高景气及800MT贡献增量；归母净利润1.0 亿元，同减19.3%，业绩基本符合预期。

    　　多重压力下，盈利能力保持稳定。公司Q3毛利率22.1%，同减10.2pct，环减0.4pct，毛利率保持平稳；净利率4.9%，同减3.9pct，环减1.0pct，在原材料、汇率、海运、关税、芯片多重压力下，公司盈利能力基本保持稳定。

    　　新项目开发增加，研发费用保持高位。公司期间费用率显著改善，Q3销售费用率7.1%，同减5.1pct；管理费用率3.3%，同减0.2pct；财务费用率-0.6%，同减1.9pct；研发支出1.1 亿元，再创单季度新高，研发费用率5.1%，同增1.0pct，环增1.1pct，随着新产品、新平台开发的增加，研发费用保持高位，持续巩固公司竞争优势。

    　　风险提示：新车销量不及预期，原材料价格上涨。