后续收入端将保持高增长。销售收入持续亮眼，根据中汽协数据，前三季度四轮车出货量增速高达137%，二轮车累计增速为30%。从调研情况看，海外四轮车经销商库存仍旧处于低位，高增速将会延续。二轮车方面受疫情影响导致缺芯以及零部件缺货影响了部分出货，目前看整体情况已经在转好。

    　　毛利率超预期，涨价对冲部分成本。运费对于公司美国业务影响较大，21Q3毛利率较Q2 降低约0.3pt，根据CCFI 指数推算，Q3 运费价格较Q2 上升约38pt，预计将多增加费用约2000 万，影响毛利率1%左右，可以观察到公司通过涨价冲回部分成本，体现较强的竞争力。

    　　二轮方面新车型可期。公司今年陆续发布800MT、1250TG、700CLX 运动版、250NK 更新版，同时展示SR-C21（对标Nijia400，预计明年发售）。国内大排量市场持续火热，市场性质为优质产品拉动需求，随着优质车型的持续推出，可以期待明年为公司产品大年。

    　　关税层面在向好的方向发展。关税对公司影响较大，21 年全年关税对公司的影响预计大于2 亿，目前美国方面取消关税的预期在持续加强，如果关税重获减免，公司利润规模将再上台阶。

    　　维持强烈推荐评级。21 年受关税以及运费影响导致增收不增利，22 年随着新车型的持续推出，公司业务将获得长足发展。上调21/22/23 年收入预期至81.76/123.51/152.53 亿元，下调21 年利润至4.25 亿元，上调22/23 年归母净利润至7.69/10.52 亿元，维持“强烈推荐-A”投资评级。

    　　风险提示：缺芯导致出货量不达预期；汇率大幅波动风险。