17 亿定增顺利发行完成，公司产能未来将进一步释放2021 年9 月30 日公司公布非公开发行股票发行情况报告书：

    　　1）公司17 亿定增发行项目顺利完成，此次非公开发行股票的发行价格为110 元/股，发行股份数量 1570.01 万股，募集资金总额17.27 亿元。认购对象包括：富国基金、工银瑞信基金、财通基金、大家资产、中信证券等14 位机构。

    　　2）预计公司定增完成后，本次扩产和改造项目将新增23 万台产能，包括四轮车（全地形车）、两轮车（摩托车）、电动摩托车等新生产线建设及改造部分旧生产线。本次扩产能有效弥补产能短板，有助于公司抓住海外四轮车和国内中大排量两轮车消费升级的机遇进一步做大做强。

    　　中美高层瑞士会晤释放积极信号；公司盈利能力预计边际改善1）中美高层瑞士会晤积极信号明显，中美关系边际进一步改善。10 月6 日，中共中央政治局委员杨洁篪同美国总统国家安全事务助理沙利文在瑞士举行会晤。

    　　会议积极信号明显。双方原则上同意在年底前举行领导人线上会议。预计习拜会有望在年底举行会晤，中美关系边际趋于缓和。

    　　2）美国为公司重要海外市场，如果中美经贸趋向缓和，公司盈利能力有望边际改善。公司2021 上半年受关税、原材料和运费涨价、人民币汇率升值等不利因素影响，毛利率和净利率分别同比下降11pct 和3.6pct。下半年随着新产品逐渐交付、原材料和运费价格趋稳和回落，以及中美贸易摩擦边际缓和，我们预计Q2 毛利率和净利率基本见底，盈利能力有望触底反弹。

    　　预计2025 年四轮车市占率和250ml+二轮车渗透率分别提升至18%和10%全球四轮车2020 年销量116 万台，预计2025 年可达141 万台，CAGR 为4%；国内250ml+二轮车过去5 年销量CAGR 为40%，2020 年销量为20 万台，预计到2025 年达到110 万台，CAGR 为35%；随着新产品推出和销售网络完善，公司四轮车市占率将从2020 年6%上升至2025 年18%，250ml+二轮车渗透率有望从2020 年2%提升到2025 年的10%左右。

    　　盈利预测及估值：未来三年净利润CAGR 为40%，维持“买入”评级预计2021-2023 年归母净利润为5.2/7.7/10.0 亿元，同比增43%/48%/30%，PE 为31//21/16 倍。2021~2023 年净利润CAGR 为40%。基于公司四轮车和两轮车市占率逐步提升、对消费者深度理解并且擅长打造爆款车型的基因，维持买入评级。

    　　风险提示：海外开拓不达预期；国内竞争加剧；原材料、海运费、汇率波动风险