投资要点：

    　　维持目标价181.27 元，维持增持评级。公司是自主大排摩托行业龙头，维持2021-2023 年EPS 为 3.97 元/5.61 元/7.09 元，同比增速46%/41%/26%，维持目标价181.27 元，对应2022 年32 倍PE。

    　　海外表现亮眼，中报业绩超预期。公司1H21 营收36.1 亿元，同增102.4%；归母净利润2.2 亿元，同增27.1%，海外四轮业务表现亮眼，上半年海外营收25.2 亿元，同增154.2%，欧美市场份额继续提升，全地形车稳居国产品牌出口额第一。

    　　多重压力下，Q2 经营韧性十足。公司Q2营收20.5 亿元，同增76.5%，环增31%；归母净利润1.25 亿元，同增8%，环增30.2%；毛利率22.5%，环比略降；净利率5.93%，同减3.9pct，环增0.05pct，在原材料、汇率、海运、关税、芯片多重压力下，公司业绩逆势增长，盈利能力环比改善。Q2 财务费用0.2 亿，环比和同比均大幅增加，主要是汇兑损失；管理费用率3.2%，环比和同比均有所下降。

    　　大排两轮下半年发力，开启新车周期。公司上半年四轮销售6.8万辆，同增158.7%，海外市场供不应求；两轮销售5.7 万辆，同增39.2%，250 系列延续强势。上半年国内大排两轮摩托（>250cc）行业累计销量14.3 万辆，同增72.5%，景气度超出年初预期，Q2 受芯片和产能影响新车交付延迟，公司表现相对较弱，8 月底开始800MT 交付，700S 即将上市，预计Q3 大排车型将开始强势新品周期。

    　　风险提示：新车销量不及预期，原材料价格上涨，中美贸易摩擦加剧