公司发布2020年业绩预告:净利润3.2-3.8亿元,扣非净利润2.68-3.68亿元;20Q4利润为0.23-0.83,同比-42.5-108%,中值33%;Q4扣非为-0.02-0.58亿元,中值为0.28亿元,中值同比下滑约3%;产销快讯数据显示,20Q4两轮销量合计2.2万台,同比增速约为120%;四轮销量2.6万台,同比增速约为80%。

    运力紧张会导致部分收入没有结算从而影响净利润。收入端国内市场销量数据与产销快讯一致,北美部分要经历海运到北美,cfp分销,最终销售完成才会从报表库存结算到收入的过程。目前看运力紧张会导致在船上的货加大影响结算。从单月四轮车情况看,12月份单月出货量约为1万台,同比增长大于100%,猜想这部分货会在船上从而导致收入端不达预期从而影响净利润。运力紧张目前已经开始缓解,下游需求旺盛,未来无忧。

    利润端受汇率以及运费高企影响。汇率Q4单季度升值大于2%,会对毛利率造成一些影响。净利率端运输费用的短期高企也会导致净利率受到一定影响。未来看汇率不会单边持续大幅增值,且公司已经开始进行锁汇,运费是短暂现象,目前运力紧张已经缓解,综合来看不影响公司旺盛的需求。

    春风国内紧抓年轻消费者,社群文化已经形成。18、19年NK250为当年车王,20年SR250持续处于供不应求的状态。目前看大排摩托车社群文化已经形成,公司产品持续供不应求。从全球范围看,未来中国将成为全球第一大大排量市场,市场肥沃。从发展趋势看后续社群文化的兴起对国内车厂会有很大的帮助,日系车厂商进入节奏还需要观察,目前看竞争力有限。

    需求旺盛,竞争力强。国内大排继续高增,公司持续爆款产品出炉,春风最能抓住年轻消费者,且后续多年会持续推出新品,后续有望持续爆发。海外公司品牌已经树立,目前持续向好,产品供不应求。整体看来公司位于几年的长赛道,且竞争力强,护城河深,成长无忧。

    公司是娱乐消费升级的优质标的,维持“强烈推荐-A”投资评级。预计公司20-22年净利润3.55亿元、5.37亿元、7.43亿元,对应PE为55、36、26倍,维持“强烈推荐-A”投资评级;

    风险提示:汇率波动,贸易摩擦,禁摩加强。