事件：

    　　公司公告2020 年中报，1-6 月实现营业收入17.8 亿元，同比增长9.0%；实现归母净利润1.7 亿元，同比增长67.5%。经营活动产生的现金流量净额3.4 亿元，同比增长93.0%。

    　　爆款新车放量，Q2 业绩好于市场预期

    　　公司Q2 实现营业收入11.6 亿，同比增长12.4%；归母净利润1.2亿元，同比增长40.9%。公司收入和业绩双增主要是因为新款车型的放量。2020 年上半年，海外市场实现收入9.9 亿元，同比下滑4.0%，销售四轮车2.4 万辆，两轮车0.3 万辆，海外单车均价约为3.7 万元，得益于公司与海外渠道的及时沟通，海外市场表现好于预期；国内市场实现收入7.9 亿元，同比增长31.3%，累计销售两轮车3.2 万辆，四轮车376 辆，国内单车均价约为2.5 万元，主要是新车250SR 上市后成为爆款，提振了市场信心。公司大排量车型持续旺销，2020 年上半年公司250cc 以上（不含）中大排摩托车市场份额14.8%，市场份额较去年底提升4.1 个百分点，大排量行业龙头地位明显。

    　　产品结构优化，盈利能力改善

    　　公司Q2 毛利率33.4%，同比增加0.5pct；净利率9.8%，同比增加2.0pct。公司盈利能力改善，主要是新车型上量，产品结构优化。

    　　受美国退税影响，公司费用率下降，2020 年上半年销售费用率9.3%（同比-3.3pct），主要是美国关税退税影响；管理费用率4.8%（同比+0.6pct），研发费用率5.3%（同比持平），财务费用率-0.4%（同比-0.1pct）。

    　　盈利预测与投资建议

    　　摩托车作为运输工具的时代逐渐远去，休闲娱乐型产品消费时代已经来临，春风作为自主中大排休娱摩托车龙头机会迎来长期成长机会。预计公司2020-2022 年EPS 分别为2.39/3.33/4.66 元，对应PE 为46.1/33.1/23.6 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示:新产品销售不及预期；中美贸易战加剧；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。