公司近况

    　　事件1：华贸物流3 月15 日发布公告：公司与东航物流签订《战略合作框架协议》，整合优势资源、优化运营效率，为大型制造业客户走向全球提供完整可靠的全程物流解决方案。协议自签订起生效，有效期五年。

    　　事件2：华贸物流3 月16 日发布公告：公司与嘉诚国际及智都投资签订合资设立国际货运航空公司框架协议，三方拟设立合资航空公司“广东嘉诚国际航空有限公司”，经营运作航空物流仓储、运输、国际货运代理等业务。

    　　合资公司注册资本为5 亿元，华贸物流、嘉诚国际及智都投资分别出资55%/40%/5%。自协议签订起12 个月为排他磋商期。

    　　评论

    　　接连开展外部合作，干线资源持续巩固。据公司公告，与东航物流的战略合作将从以下三方面展开：1）面向大型制造业客户提供全球物流解决方案；2）共同开展海外回程货源开发工作，优化运营效率；3）整合各环节物流资源，打通物流供应链。公司与嘉诚国际等磋商设立航空物流公司，进一步彰显公司对打造安全可靠运力体系的决心。

    　　网络布局日益丰满，综合物流转型再进一步。2022 年以来，华贸物流先后与中国邮政速递物流、东航物流及嘉诚国际开展外延合作，分别在万国邮联网络、航空干线运力及跨境进出口仓配三方面进行资源整合。我们认为，近期一系列外部合作，有助于华贸物流提升全流程把控力，尤其是干线环节的运营效率及服务能力，向跨境综合物流转型再进一步。

    　　干线：据东航物流公司公告，截至2021 年6 月，其拥有10 架全货机，客机腹舱航线网络通达全球170 个国家的1036 个目的地；货站：据公司公告，东航物流还拥有全国17 个货站，覆盖具有高网络价值和辐射带动效应的国内核心航空货运枢纽区域。货站资源具有稀缺属性，并且是决定航空运输的时效性的关键环节；仓配：嘉诚国际具有保税仓区位优势和供应链管理优势。我们认为，双方通过共同设立合资公司，有望在巩固运力体系的同时，进一步提升面向制造业客户的综合物流服务能力。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年12.8倍/10.8 倍市盈率。维持跑赢行业评级和17.80 元目标价，对应20.0 倍/17.0 倍2022 年/2023 年市盈率，较当前股价有56.6%的上行空间。

    　　风险

    　　中美贸易摩擦加剧，合作计划尚存在不确定性，国际运输链扰动。