事件： 2021 年前三季度营收166.02 亿元，同比增长69.16%；净利润6.7 亿元，同比增长65.92%。第三季度净利1.95 亿元，同比增长47.21%。

    　　2021Q1-Q3 公司营收同比+69%，归母净利润同比+66%，业绩基本符合预期。我们认为，公司前三季度表现出较好的成长性主要得益于以下因素：1）我国前三季度外贸数据呈现良好增长性，支撑跨境物流需求稳步增长。据海关统计数据显示，2021 年前三季度我国货物贸易进出口总值28.33 万亿元，同比增长22.7%。其中，出口15.55 万亿元，增长22.7%；进口12.78 万亿元，增长22.6%。2）集运价格、航空货运价格持续创新高，利好公司海运货代、空运货代业绩增长。根据CCFI运价指数显示，前三季度指数平均值同比增加169.5%；根据TAC 数据显示，前三季度上海至北美航空货运价格平均为7.48 美元/公斤，同比增加32.8%。3）跨境电商物流行业保持持续成长性。根据海关总署数据，前三季度，我国跨境电商进出口增长20.1%，市场采购出口增长37.7%，跨境电商物流需求仍呈现强劲。

    　　2021 年前三季度海运代理和跨境电商物流板块营收呈现较高增速，分别同比增152%和100%。2021 年前三季度，公司海运、空运、跨境电商物流板块分别实现营收（占比）为79.3 亿元（48%）、45.5 亿元（27%）、23.5 亿元（14%），同比增长151.8%、6.3%、99.8%。我们分析认为，海运业务营收大幅上涨的原因是集运价格大幅上涨所致，而跨境电商物流板块营收翻番是享受了行业高成长的红利。

    　　受南京禄口机场疫情等因素影响，Q3 空运毛利率有所回落。受7-8月南京禄口机场及上海浦东机场疫情反复影响，国际航空货运出货量有所压制，为确保物流履约服务的稳定性，部分货物调整了出货口岸，一定程度增加了运力采购成本，空运毛利率相比上半年的16%有所回落。我们预计海运、空运、跨境电商物流分别为6%、14%、13%。

    　　布局中欧班列，丰富跨境电商物流运力层次。前三季度跨境电商业务量国际空运5.5 万吨、国际海铁（海运及中欧班列）2.1 万箱。

    　　投资建议：预测公司2021-2023 年EPS 分别为0.67、0.72、0.89 元，PE 分别为19x、18x、14x。维持给予“推荐”评级。

    　　风险提示：空运海运价格大幅下跌、跨境物流需求不及预期的风险等。