投资要点：

    事件：近期我们针对投资者关注的问题，与公司做了交流。核心内容如下：

    提问方：申万代表投资人提问；回答方：专家、公司回答

    诚通与中国铁路物资集团筹划物流业务整合会不会影响华贸原有的运营模式：我们认为在华贸已经具有较好机制的情况下，大规模业务重组以及激励制度的弱化不利于立体交通网的建设，可能性较低。我们建议相信上层的决策能力，打造国际有竞争力的央企必须保证非常强的激励制度。

    新疆棉花受欧美等企业、组织抵制，会不会对中国出口造成负面影响：中国品牌出海大趋势不会改变，跨境电商产业链合规合法，跨境电商B2C 受政策风险影响较小

    未来空运市场供需情况判断：航空货运供需改善，即将步入超级周期

    华贸物流收购佳成国际后的环节优化：报关强强联合，口岸优势叠加；轻重货物搭配提升装载率；分工更明确；业务量提升有利于降低海外最后一公里成本

    疫情后华贸物流的干线能力是否还是关键的竞争力：干线运力对于时效成本都起很大影响

    华贸物流近期收购和后续发展战略：近期收购标的主要看中协同效应，后期仍关注潜在收购标的

    跨境电商卖家对跨境物流价格的敏感程度：现阶段卖家更注重物流服务品质，对物流价格敏感度相对较低

    影响跨境物流时效的因素：跨境物流时效主要看国内段，地面服务能力是关键

    直邮和海外仓模式以及未来的发展：海外仓和直邮将齐头并进，两种模式适货货源不同

    货代行业长期集中度：货代行业集中度低，中国进出口市场规模能容纳5-10 家头部企业

    华贸物流总部如何管理全国60 个子公司：物流行业的本质是网络化，优秀的激励机制驱动分子公司的主观能动性

    投资建议：我们维持2020-22E 归母净利润预测为5.45、7.25、9.65 亿元，同比增长55.1%，33%，33.2%。现股价对应PE 分别为29 倍、22 倍、17 倍。2019-2022E 年3 年归母净利润复合增速40%，高于2016-2019 年16%的增速。2021E 年参照1 倍PEG，7.25 亿归母净利润估算，市值有望于2021 年达到290 亿市值，维持“买入”评级。

    风险提示：跨境物流电商增长不及预期，后疫情时代随着线下购物的恢复，海外电商平台回落至疫情前水平；全球经济下滑，导致国际贸易量需求下降。