事件：

    3 月29 日，公司发布2023 年年报，2023 年实现营业收入23.76 亿元，同比增长4.78%，归母净利润为3.97 亿元，同比下滑63.04%，扣非后归母净利为3.38 亿元，同比下滑66.89%。

    点评：

    全年收入稳定增长，海外业务增速亮眼。单季度来看，2023Q4 实现营业收入7.89 亿元，同比下滑20.39%，归母净利润为0.69 亿元，同比下滑84.31%，扣非后归母净利为0.26 亿元，同比下滑93.61%。全年来看，公司2023 年收入同比增长4.78%，利润同比下滑63.04%，主要原因是生物资产公允价值变动带来损失2.67 亿元（2022 年为收益3.33 亿元，我们预计主要和猴价波动有关）以及资金管理收益为1.31 亿元。若剔除上述影响因素后，扣非后归母净利为4.73 亿元，同比下滑17.90%。分地区来看，海外客户实现收入5.79 亿元，同比增长51.2%，国内客户实现收入17.98 亿元，同比下滑4.6%。

    不断加大客户拓展力度，新签项目数环比改善。国内医药行业处于调整周期，公司不断加大客户拓展及市场开拓力度，2023 年公司新签订单23 亿元（其中海外子公司新签订单3.4 亿元），截至2023 年底，公司在手订单为33 亿元。此外，公司2023 年新增客户数同比增长30%，关键客户订单量稳步增长，2023Q4 以来新签项目数量环比改善明显。

    市占率保持行业领先，细分领域保持竞争优势。根据CDE 受理项目数量来看，公司在多个细分领域的市占率保持行业领先，其中基因治疗为53%，细胞治疗为52%，单抗为42%，干细胞为36%，双抗为33%，ADC 为27%。

    盈利预测与投资建议：我们预计2024 年-2026 年公司营收为24.13/26.17/30.19 亿元，同比增长1.52%/8.48%/15.35%；归母净利为4.52/5.01/5.86 亿元，同比增长13.83%/10.91%/16.84%，对应当前PE 为31/28/24 倍，给予“买入”评级。

    风险提示：新签订单或新增项目数不及预期风险、新业务或新客户拓展不及预期风险、竞争加剧风险、产能投放不及预期风险、政策风险、生物资产公允价值变动风险等。