事件：2023 年10 月30 日，昭衍新药发布2023 年三季报业绩。前三季度公司实现营业收入15.87 亿元，同比增长24.34%；归母净利润3.28 亿元，同比下降48.17%；扣非净利润3.11 亿元，同比下降48.62%。单季度看，公司Q3实现收入5.75 亿元，同比增长15.11%；归母净利润2.37 亿元，同比下降9.18%；扣非净利润2.34 亿元，同比下降10.04%。

    　　三季度实验用猴价格总体企稳，实验室服务业务稳定增长。前三季度生物资产公允价值变动带来净损失为10084.80 万元，Q3 生物资产公允价值变动贡献净利润为8213.96 万元，主要系生物资产出生及自然生长带来的收益，第三季度食蟹猴市场价格基本保持稳定。实验室业务稳定增长，前三季度贡献净利润为30886.27 万元，同比增长16.03%。公司可提供新药从临床申报至注册上市的全流程、高效率、高质量非临床研究服务，2023 年上半年苏州昭衍顺利通过了国家药监局GLP 复查和农业农村部兽药审评中心对兽药项目的GLP 检查，进一步完善实验室质量体系。

    　　新签订单短期波动，新产能建设为业务执行和业绩增长提供保障。国内医药行业在今年前三季度受多种因素的综合影响，目前整体处于低谷期。公司新签订单也存在一定的短期波动，前三季度整体新签订单约18 亿元，Q3 新签订单约4.8 亿元；截至三季度末在手订单金额约36.6 亿元，未来业绩确定性较强。截至上半年苏州昭衍II 期20000 平米设施已完成布局规划，其中12000 平米设施已在施工设计，预计2023 年下半年陆续投入使用，将进一步提升公司业务通量和服务能力。

    　　投资建议：公司作为中国临床前安全性评价龙头企业，核心非临床评价业务保持市场领先。我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为7.53/9.87/12.70亿元，对应PE 分别为27/20/16 倍，维持“谨慎推荐”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧风险、海外业务拓展不及预期风险、资产减值风险、汇兑损益风险、宏观环境风险等。