事件概述

    2023 年10 月30 日，昭衍新药披露2023 年三季报：2023Q3 实现营业收入5.75 亿元，同比增长15.11%，实现归母净利润2.37 亿元，同比减少9.18%，实现扣非归母净利润2.34 亿元，同比减少10.04%。公司前三季度实现营业收入15.87 亿元，同比增长24.34%，实现归母净利润3.28 亿元，同比减少48.17%，实现扣非归母净利润3.11 亿元，同比减少48.62%。

    事件点评

    营收延续稳健增长态势，归母净利润受生物资产扰动昭衍新药作为国内安评业务领域龙头，2023Q3 营收保持稳健增长，归母净利润同比减少，实现毛利率42.79%（同比-8.06pp），净利率41.16%（同比-11.01pp）。净利润波动原因系实验室服务业务净利润韧性增长、资金管理收益贡献净利润以及生物资产公允价格波动，实验室服务业务稳定增长，贡献净利润3.09 亿元（+16.03%），资金管理收益贡献净利润1.03 亿元，生物资产公允价值变动产生净损失1.01亿元。

    新签订单短期略有波动，静待下游新药研发热情回暖2023Q3，公司整体新签订单约18 亿元，截至三季度末在手订单约36.6 亿元，同比2022Q3 减少将近10 亿元（2022 年三季度末公司在手订单约46 亿元人民币），受新药投融资环境变化影响，公司新签订单短期略有波动。我们认为随着未来几年新药研发热情的修复，公司订单有望得到改善。

    海外子公司运营稳定，出海布局稳步推进

    美国市场方面，2023H1，海外子公司承接订单约2.4 亿元，同比增长约16%。Biomere 营收达1.81 亿元，同比增长28.96%，净利润达2288.48 万元，同比增长91.21%。公司海外订单持续增长，海内外业务协同发展。

    投资建议

    我们预计公司2023~2025 年营收分别为23.88/25.14/28.99 亿元，同比增速为5.3%/5.3%/15.3%；归母净利润分别为5.15/6.16/6.76 亿元，同比增速为-52.1%/19.6%/9.6%，对应2023~2025 年EPS 为0.69/0.82/0.90 元/股；PE 估值为34x/28x/26x。维持“增持”评级。

    风险提示

    市场竞争加剧风险；资产减值风险；海外业务拓展不及预期风险。