事件：公司发布 2023 年半年报，公司2023H1 实现营业收入10.12亿元，同比增长30.27%，归母净利润0.91 亿元，同比下降75.58%，扣非净利润0.77 亿元，同比下降77.72%，经营性现金流净流入2.46.亿元，同比下降54.86%。2023Q2 单季实现营业收入6.43 亿元，同比增长27.08%，归母净利润-0.97 亿元，同比下降139.43%，扣非净利润-1.08 亿元，同比下降150.70%, 经营性现金流净流入2.60.亿元，同比下降44.80%。二季度由盈转亏主要系猴价下跌导致生物资产公允价值变动所致，主营业务实验室服务依然保持稳定增长。

    实验室服务稳定增长，临床前安评业内领先。公司主营业务实验室服务2023H1 贡献净利润1.95 亿元，同比增长31%，2023Q2 单季贡献净利润1.25 亿元，同比增长29%。目前公司是国内唯一一家同时拥有北京和苏州两处GLP 实验室的安评机构，且两处实验室均获得FDA GLP 认证，可提供中美双报服务。2019 年至2023 年上半年，公司共计新增1300 个生物药、1000 个化药、40 个中药的临床前研究项目，在国内临床前安评行业内处于领先地位。

    订单环比改善，保障未来业绩增长。截至2023H1，公司在手订单金额达38.70 亿元，二季度新签署订单7.50 亿元，较一季度订单5.70 亿元增长32%，环比改善明显；海外子公司承接订单2.40 亿元，同比增长16%。公司在增加现有客户订单的同时积极拓展新的客户群体，实现二季度新签项目数量环比增长35%，丰富的在手订单为公司业务的稳定增长提供了有力保障。

    食蟹猴价格下跌，公司短期业绩承压。2023H1 公司生物资产公允价值变动净损失1.83 亿元，主要系公司储备的临床前实验动物食蟹猴价格下跌所致。根据中国政府采购网的数据，实验用猴的单价由2022 年8 月的18.2 万元/只下跌至2023 年4 月的12.3 万元/只，平均降幅达32%。短期来看，下游实验需求量减少及当前实验用猴供应充足导致公司生物资产价格下跌，造成公司业绩阶段性承压。

    投资建议：昭衍医药作为国内临床前安评行业的龙头企业，同时拥有高门槛的GLP 资质和丰富的实验动物资源，在手订单充足的保障下，公司短期业绩阶段性承压，长期业绩确定性较高，我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为4.43/10.85/13.57 亿元，EPS 分别0.59 元、1.45 元、1.81 元，当前股价对应2023-2025 年PE 40/16/13 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：市场竞争加剧风险、新业务拓展不及预期风险、生物资产减值风险、汇兑损益风险。