1H2023 业绩符合我们预期

    　　公司公布1H2023 业绩：收入10.1 亿元，同比+30.27%；归母净利润0.9亿元，同比-75.58%；扣非净利润0.8 亿元，同比-77.72%；利润下滑主要因生物资产公允价值变动亏损1.83 亿元，主营业务实验室业务仍然保持稳定增长，贡献利润1.95 亿元，同比+30.82%，符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　保持药物非临床评价能力领先地位，新签订单环比改善。2019-1H2023 公司新增生物药项目约1300 个、化学药约1000 个、中药40 余个，非临床评价新药项目数量及生物类新药项目数量保持国内领先地位。1H2023，新签订单为13 亿元，其中Q2 环比Q1 签单数量有较大增长，海外子公司Biomere 承接订单2.4 亿元，同比+16%。截至2023 年6 月底，在手订单金额约38.7 亿元，为未来业绩提供保障。

    　　产能建设有序推进。苏州昭衍II 期20,000 平米设施已完成布局规划，其中12000 平米设施已在进行施工设计，公司预计2023 年下半年陆续投入使用；苏州已开始 22000 平米配套设施的建设工程，功能支持多方面运营需求，公司预计2024 年完工并投入使用。广州昭衍安评基地的建设目前在有序推进中。专注于新药筛选工作的全资子公司昭衍易创Non-GLP 实验室建设工程基本完成，已进入运营调试阶段，即将正式投入使用。

    　　拥有国际注册经验，具备全面国际化资质。公司海外子公司BIOMERE 于2019 年通过了美国FDA 的检查。最近3 年，公司完成国外申报项目数量超过800 个。中国NMPA、美国 FDA、OECD 等对药物非临床研究的法规依从性都有严格的资质要求，公司已拥有全面的国际化行业资质，包括MPA 的GLP 认证、OECD 的GLP 认证、通过美国FDA、日本PMDA 的GLP 检查等，具备优势，我们看好后续公司国际业务的顺利开展。

    　　盈利预测与估值

    　　由于生物资产公允价值变动，我们下调2023/2024 年净利润26.9%/14.7%至8.25 亿元/11.54 亿元。当前A 股股价对应2023/2024 年22.3x /16.0x 市盈率，H 股股价对应2023/2024 年13.0x/9.0x 市盈率。A/H 股维持跑赢行业评级，叠加近期医药板块系统性调整，我们下调目标价50.0%至31.90元对应2023/2024 年市盈率29.0x/20.7x，对应29.8%上行空间，我们下调目标价45.5%至20.70 港元对应2023/2024 年市盈率16.9x/11.6x，对应29.7%上行空间。

    　　风险

    　　法规依从性和合规性风险，人才风险，市场竞争风险，原材料供应风险，新业务拓展风险。