事件：公司发布2023 年半年度业绩预告，2023 上半年公司预计实现营业收入9.73-10.51 亿元，同比增长25.3%-35.3%；归母净利润0.73-1.10 亿元，同比下降70.4%-80.4%；扣非归母净利润0.60-0.95 亿元，同比下降72.5%-82.5%。

    　　主业持续强劲，生物性资产价值变动扰动表观利润。2023 年上半年公司预计实现营业收入中值约10.12 亿元（+30.3%），归母净利润中值约0.91 亿元（-75.4%），扣非净利润中值约0.78 亿元（-77.5%），我们预计利润扰动主要系生物性资产价值变动（2023H1 中值约-1.83 亿元（-250.7%））及资产管理收益（2023H1 中值约6455万元（-13.2%））降低所致，剔除生物资产公允价值变动收益、资产管理收益的影响后实验室服务业务净利润中值约1.96 亿元（+31.3%），持续保持快速增长。分季度看，2023Q2 营收中值约6.43 亿元（+27.0%），归母中值约-0.96 亿元（-139.2%），扣非净利润中值约-1.07 亿元（-150.4%），实验室服务业务净利润中值约1.26 亿元（+30.0%），在去年高基数态势下依然维持快速增长态势，我们预计主要系：①公司实验室服务业务稳定增长，加强了经营性的管控，推动了实验室服务业务业绩提升；②2023Q2 公司持有的生物资产因市价下跌，公允价值变动损失对业绩产生了较大消极影响；③公司持续提升资金管理能力，带来利息收入等额外收益所致。

    　　海外拓展+产业链延伸持续开拓，打开长期成长空间。1）持续扩大海外临床前CRO份额：收购美国临床前CRO Biomere，将视野拓宽至全球，凭借自建动物养殖基地与工程师红利，有望在成本与效率上赢得优势，逐步扩大市场份额，持续带来新增量。2）积极延伸临床CRO 及药物警戒服务：①临床CRO：苏州昭衍医药聚焦早期临床与BE外包服务，当前处低基数的高速成长期。②药物警戒：昭衍鸣讯业务覆盖全面，有望享受行业红利带来持续高速增长。

    　　盈利预测与投资建议：考虑公司订单持续稳健，我们预计2023-2025 年公司收入30.01、39.77、49.77 亿元，同比增长32.32%、32.53%、25.15%，利润端源于非人灵长类价格或有波动，我们预计2023-2025 年归母净利润11.12、13.62、16.36 亿元，同比增长3.55%、22.42%、20.13%。国内临床前评价外包行业景气度高，公司龙头地位稳固，未来有望通过拓展海外市场与产业链纵向延伸带来长期成长性，维持“买入”评级。

    　　风险提示事件：研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险产能升级不及预期风险、核心技术人员流失风险、原材料供应及价格上涨风险、毛利率下降风险、Biomere 收购后整合不及预期风险、汇率波动风险。