事件：

    　　公司近期方便20 22 年报，2022 年营业收入为22.68 亿元（+49.54%），归母净利润为10.74 亿元（+92.71%），扣非归母净利润为10.19 亿元（+92.27%）；2023Q1 单季度实现营业收入为3.69 亿元（+36.32%），归母净利润为1.88 亿（++49.79%），扣非归母净利润为1.85 亿元（+39.56%）。

    　　剔除生物资产公允价值变动收益及上述利息收入和汇兑损益的影响后，2022 年扣非归母净利润为5.77 亿元（+63.62%）。

    　　点评：

    　　核心业务快速增长，国际化战略稳步推进。分业务来看，2022 年公司非临床CRO 业务实现营收22.14 亿元（+49.30%），公司在已有的非临床评价综合平台基础上，持续进行多领域的能力建设与技术提升。2019 -2022年，公司共新增生物药约1200 个、化学药约860 个、中药30 余个的非临床研究项目，公司服务药物种类丰富度迅速提升；临床试验及相关服务实现营收4,957 万元（+62.45%），该板块呈现良好增长势头；实验模型销售业务实现营收480.47 万元（+35.3%）。此外，公司持续开拓海外业务，2022 年昭衍海外子公司BIOMERE 承接订单约为3.5 亿元（+25%），国内公司承接海外订单超过2.56 亿元（+60%），实现较大突破。我们认为，随着公司与BIOMERE 的协同效应持续深化，海外业务有望延续快速增长态势。

    　　在手订单持续攀升，公司积极加大产能建设。2022 年公司新签订单约为38 亿元（+35%），在手订单约为44 亿元（+52%）；2023Q1 新签订单约5.7 亿（-43%），在手订单约人民币46 亿，新签订单呈明显逐月改善趋势。我们认为，在手订单持续攀升为未来业绩高增提供强力保障。为保证订单顺利交付，公司稳步推进产能扩建计划，并预计在2023 年集中释放产能。苏州昭衍8,000+平米设施已于2022H2 全面投入运营，苏州昭衍20,000 平米设施将于2023 年逐步投入使用，子公司昭衍易创9,000 平米租赁实验室预计于2023H2 投入使用，无锡昭衍的放射性药评基地将于2023 中期投入运营。

    　　盈利预测与投资建议：我们预测公司2023-2025 年营业收入分别为32.23、40.26、53.65 亿元，归母净利润为11.11、13.02、16.37 亿元；对应PE 为24.07/20.53/16.33 倍，给予“增持”评级。

    　　风险提示：订单不及预期；生物资产公允价值变动风险；政策风险。