核心观点

    政策大力支持，国内CRO 行业增速明显高于全球CRO 增速在政策的推动中，中国医药产业由仿制药向创新药升级转型，CRO 行业迎来发展机遇，我国CRO 市场规模增速明显高于全球增速。根据弗若斯特沙利文数据显示，全球CRO 行业2017 年至2021 年CAGR 为9.71%，同期中国CAGR为21.84%。预计2022 年至2030 年，全球CRO 行业CAGR 为9.77%，中国将以20.03%的CAGR 增长，预计到2025 年将达到1,559 亿元，2030 年达到3,305亿元。

    高景气黄金赛道下，业绩迅速增长

    公司营业收入从2017 年3.01 亿元增长到2022 年22.68 亿元，营业收入翻了7.5 倍（2017 年至2022 年），期间复合增长率达49.77%。归母净利润从2017 年的0.76 亿元增长到2022 年10.74 亿元，上市后归母净利润翻了14 倍，期间复合增长率达69.84%。公司业绩的高速增长，得益于行业发展所带来的机遇和红利。

    铸就高壁垒，奠定行业龙头地位，行业集中度不断提升下将充分受益CRO 行业具有较高的准入门槛，对科研技术人才的素质要求很高。公司已具备国际化GLP 资质、良好的技术研发能力与经验。自上市以来，公司连续多次推出股权激励方案，将公司管理层、核心员工和公司的利益深度绑定，为发展成为行业领先CRO 企业奠定了良好基础。

    一体化发展，打开成长空间

    公司临床服务是由公司不断完善一站式的业务链条而形成的新领域。2021年至2022年保持较好的增长态势，分别增长45.47%和62.45%。随着公司一站式业务链条的完善，该板块与其他板块或将产生协同效应，打开未来成长空间。

    公司盈利预测与估值

    预计公司2023 年至2025 年营业收入分别为30.64 亿元、39.85 亿元、51.07亿元，YOY 分别为35.08%、30.09%、28.14%；EPS 分别为2.38 元/股、2.89元/股、3.62 元/股，YOY 分别为18.91%、21.24%、25.34%。根据合理估值测算，结合股价催化剂因素，给予公司六个月内目标价为60 元/股，给予公司“强烈推荐（首次）”投资评级。

    投资风险提示

    国际业务拓展不及预期，行业内竞争加剧风险，技术人才流失，技术创新不足风险等