2023 年一季度业绩符合我们预期

    　　公司公布2023 年一季度业绩：收入3.69 亿元，同比+36.32%；归母净利润1.88 亿元，同比+49.79%；扣非净利润1.85 亿元，同比+39.56%；符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　2023 年一季度业绩增长稳健，期待签单改善。2023 年一季度，公司实验室服务业务贡献净利润7,012 万元，同比+33.79%（上年同期：人民币5,241万元），生物资产公允价值变动贡献净利润0 元，生物资产出生及自然生长带来的收益为1.00 亿元，利息收入和汇兑损益为2,577 万元。受多种因素综合影响，2023 年一季度新签订单约人民币5.7 亿元，同比下降约43%，截至一季度末在手订单约人民币46 亿元，新签订单呈明显逐月改善趋势。

    　　产能有序拓展，布局更加合理。根据公司公告，苏州昭衍8,000 多平米设施已全面投入运营，另外约2 万平米设施建设工作顺利完成并通过主体竣工验收，新建设施的使用规划基本完成。广州昭衍安评基地目前在有序建设中，2022 年末已完成基建工作。为满足国内放射性药物研发的需求，公司与江苏先通分子影像科技有限公司共同出资，在无锡建设国内领先的放射性药物评价中心，目前正在进行实验室内部装修工作。专注于新药筛选工作的全资子公司昭衍易创实验室建设工程正常推进，公司预计2023 年下半年投入使用。

    　　海外业务拓展顺利，期待进一步发力。公司收购BIOMERE 后双方的协同效应持续深化和加强，海外业务拓展取得优异成果。2022 年海外子公司BIOMERE 保持良好运营，承接订单约3.5 亿元人民币，同比增长约25%；昭衍国内公司承接海外订单同比增长超过60%，延续良好趋势。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2023 年和2024 年盈利预测不变。

    　　当前A 股股价对应2023/2024 年23.3 倍/19.4 倍市盈率。当前H 股股价对应2023/2024 年12.0 倍/9.7 倍市盈率。

    　　A 股维持跑赢行业评级，但由于近期医药板块系统性调整，我们下调目标价8.8%至63.85 元对应30.3 倍2023 年市盈率和25.3 倍2024 年市盈率，较当前股价有30.0%的上行空间。H 股维持跑赢行业评级，我们下调目标价5.0%至38.00 港元对应15.2 倍2023 年市盈率和12.3 倍2024 年市盈率，较当前股价有26.7%的上行空间。

    　　风险

    　　订单波动风险，新业务拓展风险，汇率波动风险。