财务表现：高增长持续，净利率再创新高

    　　公司2023Q1 实现收入3.69 亿，YOY 36.32%，归母净利润1.88 亿，YOY49.79%。

    　　成长能力：在手订单或支撑收入持续高增长

    　　公司2023Q1 报告披露在手订单46 亿，新签订单5.7 亿，YOY -43%。参考订单执行周期，我们认为较高的在手订单有望支撑公司2023 年收入端高兑现。

    　　我们推测新签订单的下滑或与疫情政策改变，BD 签单受限及投融资景气相关。截止报告披露日，新签订单已经呈明显逐月改善趋势。

    　　23Q1 扣非归母净利润拆分：

    　　① 23Q1 实验室服务业务贡献净利润7011.63 万，YOY 33.79%，CRO 业务净利率18.98%，同比基本持平；

    　　② 生物资产公允价格无波动；

    　　③ 生物资产出生及自然生长带来的收益为1.00 亿；④ 利息收入及汇兑损益为人民币2577 万元。

    　　从生物资产公允价值的波动来看，我们推测生物资产市场价格基本进入稳定阶段，对2023 年净利润的贡献或比较有限。但由于公司2022 年6 月起新收购猴厂并表，参考23Q1 收益，我们估算2023 年生物资产出生及自然生长有望为净利润带来明显拉动。

    　　盈利能力：生物资产价格趋于稳定，净利率或逐渐回归行业水平公司2023Q1 毛利率51.70%，同比基本持平，净利率50.8%，同比提升4.7pct，主要受到猴厂并表后生物资产出生及自然生长带来的收益影响。我们认为公司实验室服务业务净利率或基本保持稳定，生物资产带来的收益占比或逐渐减小，公司盈利能力或逐渐回归行业水平。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预测2023-2025 年归母净利润分别为11.51 亿、13.47 亿及15.16 亿，对应2023-2025 年 EPS 分别为2.15 及 2.51 及2.83 元。按 2023 年4 月27 日收盘价对应 2023 年23 倍 PE。参考可比公司估值及行业地位，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新增固定资产折旧、股权激励、汇兑对表观业绩影响的波动性；新业务的盈利周期的波动性；创新药投融资景气度下滑。