事件：公司发布2022 年报，实现营收22.68 亿元（+49.54%YOY）；实现归母净利润10.74 亿元（+92.71%YOY）；实现扣非归母净利润10.19 亿元（+92.27%YOY）。剔除生物资产公允价值变动收益、利息收入和汇兑损益影响后，实现扣非归母净利润为5.77 亿元（+63.62%YPY），符合预期。

    非临床业务高速发展，产能持续扩张。22 年公司药物非临床业务实现收入22.14亿元（+49.3%YOY），临床及其他服务实现收入4957 万（+62.45%YOY），实验模型供应实现收入480 万（+35.3%YOY）。核心业务在已有较高的基数上，仍保持了较快的增长。公司在临床前安全性评价上处于国内领先地位，丰富的国外项目经验与领先的技术为公司承接创新性药品研究打下良好基础。2022 年公司承接的CGT 订单同比增长50%。为满足高速增长的安评需求，公司积极扩充产能，22 年固定资产增加近1 亿，在建工程增长1.5 亿。公司现已完成苏州2万平米设施建设，将在23 年逐步投入使用。

    订单增长良好，海内外一体化协同。22 年公司新签订单38 亿元（+35%YOY），截至22 年底在手订单44 亿元。其中海外子公司Biomere 承接订单约 3.5 亿元人民币（+25%YOY），国内公司承接海外订单同比增长超过60%，体现海外与国内公司协同效应初现，为国内承接业务导流。

    盈利预测、估值与评级：公司在手订单充足，业绩维持高速增长，但全球生物医药投融资景气度出现下滑，调整23-24 年归母净利润为11.10/14.02 亿元（分别上调6.8%/下调2.7%），新增25 年归母净利润为17.86 亿元，对应23-25 年PE 为25/20/16 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：新产能进度不及预期；竞争加剧。