事件：2023 年3 月30 日，公司发布2022 年年报，2022 年公司实现营业收入22.68亿元，同比增长49.54%；归母净利润10.74 亿元，同比增长92.71%；扣非归母净利润10.19 亿元，同比增长92.27%。

    　　主业增长强劲，订单持续快速增长，2022 年新签订单创历史新高。分季度看，公司2022Q4 营业收入为9.92 亿（+50.27%），归母净利润4.42 亿元（+42.90%），扣非归母净利润4.14 亿元（+32.31%），我们预计主要系：①公司持续优化排产带来设施利用率进一步提升，规模效应凸显；②2022 年公司收购了玮美生物与英茂生物带来非人灵长类动物数量增加，进而推动公司未实现生物资产公允价值变动收益持续增长；③公司持续提升资金管理能力，带来利息收入等额外收益所致。订单方面，源于临床前评价业务需求持续旺盛、昭衍在该细分领域的专业度与品牌力，2022 年公司新签订单38 亿元（+35%），其中CGT 订单同比+50%，国内承接海外订单同比+60%，Biomere 承接订单3.5 亿元（+25%）。

    　　临床前评价+临床一站式服务亮点频频，前后端协同有望驱动长期成长。1）临床前评价服务：服务能力持续扩大，产能持续扩张：2022 年公司在吸入、眼科、儿科及模式动物领域持续扩大能力圈，苏州8000m2 设施已全面投产，为满足动物饲养需求，昭衍（苏州）计划新增20000 m2 动物饲养管理设施，截止2022 年底完成主体竣工验收。此外，专注于新药筛选工作的全资子公司昭衍易创实验室建设工程正常推进，预计2023H2 投入使用。我们预计随着新产能的不断释放，在手订单有望加速兑现；2）临床CRO：全产业链布局逐步完备，有望逐步贡献新增量：

    　　2022 年公司临床服务板块及临床样本检测板块全年新签合同和收入同比均实现大幅增长。随着前后端协同逐步加强，公司长期成长可期。

    　　盈利预测与投资建议：考虑公司订单持续强劲，我们预计2023-2025 年公司收入30.01、39.77、49.77 亿元（2023-2024 年预测前值约28.12 和35.76 亿元），同比增长32.32%、32.53%、25.15%，利润端源于非人灵长类价格或有波动，我们预计2023-2025 年归母净利润11.12、13.62、16.36 亿元（2023-2024 年预测前值约10.26 和12.94 亿元），同比增长3.55%、22.42%、20.13%。国内临床前评价外包行业景气度高，公司龙头地位稳固，未来有望通过拓展海外市场与产业链纵向延伸带来长期成长性，维持“买入”评级。

    　　风险提示事件：研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险产能升级不及预期风险、核心技术人员流失风险、原材料供应及价格上涨风险、毛利率下降风险、Biomere 收购后整合不及预期风险、汇率波动风险。