业绩简评

    　　2023 年3 月30 日公司披露年报，2022 全年实现营收22.68亿元（+49.54%）；实现归母净利润10.74 亿元（+92.71%）；扣非归母10.19 亿元（+92.27%）。剔除生物资产公允价值变动收益、利息收入和汇兑损益影响后，扣非归母净利润为5.77 亿元（+63.62%）。

    　　经营分析

    　　非临床CRO 业务保持处于行业领先，实现高效增长。2022 年，公司药物非临床CRO 业务实现营业收入22.14 亿元（+49.30%），实现毛利率48.31%。2019-2022 年间，公司新增生物药约1200 个、化学药约860 个、中药30 余个非临床研究项目，在承担新药和生物类新药非临床评价项目数量上均处于国内领先地位。同时，公司在国内承担CGT 产品非临床评价项目的实验室中，也保持行业领先，2022 年公司承接的CGT 订单，同比实现50%以上增长。

    　　公司产能建设持续推进，为订单顺利交付提供保障。截至2022年底公司在手订单约44 亿，年内新签订单38 亿（+35%），保持平稳增长。产能建设方面，苏州昭衍已完成2 万平的设施建设，2023年将逐步投入使用，为后期不断增长的业务订单需求提供保障；子公司昭衍易创的约9000 平米实验室、无锡昭衍的放射性药物评价基地预计也将于2023 年投入使用，有望进一步提升业务通量。

    　　离岸订单实现较大突破，期待2023 年海外业务持续推进。自公司整合运营BIOMERE 以来，海外业务拓展取得优异成果。2022年BIOMER 承接订单约3.5 亿元（+25%）；昭衍国内公司承接海外订单实现较大突破，同比增长超过60%。我们认为随着与海外子公司协同效应的持续深化，有望延续良好趋势，持续推动海外业务的快速增长。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计2023-2025 年公司实现归母净利润

    　　11.06/12.75/15.12 亿元，对应PE 分别为26/22/19 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　市场竞争加剧风险；海外业务拓展不及预期风险；资产减值风险；汇兑损益风险；董监高减持风险；限售股解禁风险等。