2022 年三季度业绩符合我们预期

    公司公布2022 年三季度业绩：单三季度，收入5.00 亿元，同比+55.01%；净利润2.61 亿元，同比+176.77%；扣非净利润2.60 亿元，同比+195.97%。

    前三季度，收入12.76 亿元，同比+48.97%；净利润6.32 亿元，同比+154.85%；扣非净利润6.05 亿元，同比+178.60%；符合我们预期。

    发展趋势

    前三季度扣非净利润实现强劲增长。除常规业务需求旺盛带动高增长外，扣非净利润还受到以下因素影响：1）生物资产公允价值变动未实现部分2.19 亿元(去年同期1,601 万元)，已实现部分2,149 万元(去年同期1,183万元)；2）利息收入1.04 亿元(去年同期4,006 万元)；3）汇兑损益3,340万元(去年同期137 万元)。

    在手订单充足，业绩确定性较强。截至9M22，公司在手订单金额超过46亿元。截至1H22，集团整体签署订单超过20 亿元，其中境内公司承接订单超过18 亿元，同比增长超过50%，海外Biomere 承接订单接近2 亿元，同比增长近30%，国内公司承接海外订单同比增长超过100%，积蓄较大潜力。

    产能及员工人数持续扩张，收购实验动物模型公司。截至2022 年7 月底，公司服务团队人数超2,600，相比2021 年底增加近500 人。2022 年8 月公司发布A 股员工持股计划，激励对象包括公司高级管理人员、监事、核心技术(业务)骨干不超过20 人，持股计划解锁与公司业绩绑定，激励员工积极性。

    产能方面，苏州8 千多平米I 期工程于2022 年1 月投入运营，II 期工程约2万平米建设顺利推进，公司预计广州昭衍安评基地2022 年底完成基建工作。

    同时，2022 年6 月完成云南英茂生物和广西玮美生物两家实验模型公司收购，存货和生物性资产评估增值分别为6.70 亿元和6.84 亿元。

    盈利预测与估值

    维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前A 股股价对应2022/2023 年41.0 倍/31.6 倍市盈率。当前H 股股价对应2022/2023 年16.0 倍/12.4 倍市盈率。A/H 股维持跑赢行业评级，但由于医药板块估值系统性调整，我们下调A 股目标价21.7%至79.43 元对应53.2 倍2022 年市盈率和41.1 倍2023 年市盈率，较当前股价有30.0%的上行空间；下调H 股目标价39.8%至36.14 港元对应20.8 倍2022 年市盈率和16.1 倍2023 年市盈率，较当前股价有30.0%的上行空间。

    风险

    生物资产公允价值变动，订单波动，新药研发风险，汇率变动