事件概述

    　　公司公告拟实施限制性股票激励计划和员工持股计划，（1）限制性股票激励计划：拟对包括左丛林、高大鹏、孙云霞、顾静良高管在内的611 人授予140.06 万股（占股本0.262%、定向发行）；（2）员工持股计划：拟对不超过20 人授予不超过12.40 万股（占股本0.023%、来自回购）。上述限制性股票计划和员工持股计划，授予价格均为39.87 元/股（前一个交易日的50%），限制解锁条件均为2022-2024 年营业收入复合增长35%，分三年解锁，分别解锁50%/30%/20%。。

    　　分析判断:

    　　常态化股权激励，为未来业绩增长提供支撑

    　　公司公告拟实施限制性股票激励计划和员工持股计划，其中限制性股票计划拟对包括左丛林、高大鹏、孙云霞、顾静良高管在内的611 人授予140.06 万股（占股本0.262%、定向发行）和员工持股计划拟对不超过20 人授予不超过12.40 万股（占股本0.023%、来自回购），实现常态化股权激励计划。

    　　常态化股权激励：2018 年以来连续5 年实施股权激励计划。公司2017 年上市以来，已在2018-2021 年连续4 年实施股权激励计划，此次为公司上市以来第5 次实施股权激励计划，常态化股权激励计划实现核心员工、公司、股东等利益的一致性和实现核心团队的稳健性，有利于实现公司高速业绩增长。

    　　逐渐上修业绩解锁条件，体现公司对未来增长的确定性：

    　　公司此次业绩解锁条件为收入未来3 年复合增长35%，相对21 年股权激励的收入未来3 年复合增长30%和20 年股权激励的收入复合增长25%，呈现稳健逐步上修的趋势，也体现了公司未来业绩增长的确定性。

    　　此次股权激励拟对利润端影响：限制性股票激励计划和员工持股计划，合计拟对22-25 年分别影响

    　　0.07/0.38/0.12/0.03 亿元，对上市公司利润影响有限。

    　　多点布局深耕国内安评市场，国际化战略带来市场空间扩容

    　　展望未来，公司将通过深耕国内市场和进行国际化业务拓展实现业务持续性成长：

    　　昭衍新药立足北京和苏州的安评中心，发行H 股募集资金、为新建重庆和广州安评中心筹备，实现全国区域化多点布局和产能扩建，满足公司中长期产能需求；公司通过区域化网点布局和产能的持续提升，深耕国内安评市场、实现渗透率持续提升；

    　　公司于2013 年6 月在美国成立昭衍加州，负责国际化项目市场拓展，并于2019 年12 月成功实现美国Biomere的并表。未来借助美国Biomere 平台加速拓展国际市场、实现市场空间的扩容，即从国内“50 亿元的小市场”向全球“45 亿美元的大市场”拓展，支撑公司中长期业绩持续性快速增长。

    　　员工股权激励常态化，实现员工利益与公司利益的绑定：公司已在2018-2021 年已连续4 年对高管团队和核心技术人员实施大范围股权激励计划，能够更好的吸引留住人才，鼓励核心员工和公司一起成长，实现员工利益与公司利益的绑定，利好公司中长期的高速成长。

    　　投资建议

    　　公司作为国内最大的药物安全性评价龙头，未来将通过区域化多点布局深耕国内安评市场，同时借助美国Biomere 平台实现国内外业务协同发展。我们判断未来3-5 年公司将受益于国内创新药研发繁荣以及国际化带来市场空间扩容等因素保持高速增长。考虑到实验动物模型公允价值变化，维持前期盈利预测，即22-24 年营收为21.62/30.46/40.21 亿元，EPS 考虑到转增股本， 从2.14/3.05/3.99 元调整为1.53/2.18/2.85 元，对应2022 年08 月15 日79.71 元/股收盘价，PE 分别为52.17/36.62/28.02 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　核心技术骨干及管理层流失风险；竞争加剧的风险；产能扩展及国际化战略及业务扩展有失败的风险；新型冠状病毒疫情影响；拟收购两家公司尚未完成，存在不确定性。