事件

    　　公司发布《2022 年A 股限制性股票激励计划（草案）》

    　　8 月15 日晚，公司披露2022 年限制性股票激励计划（草案），拟向激励对象授予的限制性股票总量为140.06 万股，占该激励计划草案公告时公司股本总额的0.262%；首次授予部分限制性股票的授予价格为39.87 元/股；首次授予的激励对象总人数为611 人。

    　　简评

    　　高目标彰显业绩信心

    　　国内创新+竞争力延续，安评龙头持续高增长：（1）细胞与基因治疗、ADC、双抗等创新领域持续爆发，公司始终强化技术创新，率先建立了行业创新型药物评价技术平台并规范化，持续受益于国内创新发展；（2）2021 年化学药IND 数量达到1134个，同比增长57%；2021 年生物制品IND 数量达到643 个，同比增长131%；（3）公司不断开拓新的评价方法和技术手段，为创新型药企提供强有力的研发支持，深得新老客户信任。为留住人才，实现长期发展，此次股权激励范围包括董事左总、总经理高总、副总经理孙总和顾总、以及技术和业务骨干607 人，有助于增强公司对核心人才的吸引力。

    　　本次激励计划考核年度为2022-2024 年，解锁条件以2021 年营业收入为基数， 2022-2024 年营收增长率分别不低于32%/82%/146%，由此推算2021-2024 年营收复合增速不低于35%。此次考核主要面向公司管理层及核心骨干，激励方案目的为鼓励优秀员工与公司共同发展，高目标彰显公司对未来业务成长的信心。

    　　如果公司于2022 年11 月首次授予限制性股票，预计需要摊销的总费用为5580 万元，2022-2025 年分别为667 万元、3534 万元、1070 万元、310 万元。

    　　中报预告业绩高增长，从订单看下半年有望延续靓丽2022 年上半年，公司实现归母净利润3.41 亿元-4.02 亿元，同比增长122%-162%。上半年利润高增长，主要是来自三方面：①订单执行，主营业务收入加速；②猴价上涨带来生物资产公允价值变动；③2021 年公司港股IPO 成功募资，目前公司账面现金较多，Q1 利息收入为0.36 亿元，Q2 持续产生利息收入。

    　　订单持续高增长，下半年业绩有望延续靓丽。2022Q1，公司新签订单超过10 亿元，同比增长65%，截至期末公司在手订单金额超过36 亿元。依据公司在手订单情况，我们预计Q2 公司收入增速将超过Q1，同时国内创新持续，公司竞争力不断增强，Q2 新签订单金额环比Q1 有望实现增长。

    　　产能顺利拓展，支持订单高效完成

    　　2022 年初，苏州昭衍约 7500 平米的饲养设施陆续投入使用。同时，完成了1800 平米的实验室（P2）装修建设并获得生物安全二级实验室备案许可。苏州昭衍新增产能发挥了积极作用，同时公司进一步提高产能利用率，技术团队持续发展壮大，保证了在手订单的高效完成。2022 年下半年，苏州昭衍2 万平米的II 期工程有望落地；广州昭衍安评基地于2021 年10 月已开工建设，目前在有序建设中。新产能有望加速公司未来两年的订单执行。

    　　收购广西玮美、云南英茂，加强布局上游动物资源公司拟收购玮美生物、英茂生物两家公司100%的股权，代价分别为9.75 亿元、8.30 亿元。玮美生物、英茂生物从事以食蟹猴为主的模式动物，两家公司的存货和生物资产评估价值分别为7.34 亿元、6.99 亿元。公司在立足核心的非临床CRO 服务的基础上，通过横向延伸和自建，产业链条已经覆盖上游实验模型业务。此次收购　　将大幅增加公司模式动物储备，有利于提高公司可持续发展及抗风险能力。

    　　投资建议

    　　国内创新药研发仍处于高景气度阶段，公司的安评业务竞争优势不断增强，订单加速；公司也在积极拓展能力边界，同时考虑到产能进一步释放、Biomere 带来国际业务协同以及上下游布局进一步完善，我们预计公司未来三年业绩将持续高增长。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为8.57 亿元、11.55 亿元、15.50 亿元，同比增速分别为53.7%、34.7%和34.2%，对应当前PE 为50、37、27 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　订单数目增长不及预期；产能扩增进度不及预期；临床业务、药物警戒业务及海外业务拓展不及预期；疫情对公司业务影响超出预期。