2022 年上半年预告净利润同比增长121.8-161.8%公司发布2022 年上半年业绩预告：归母净利润3.41-4.02 亿元，同比增加121.8-161.8%；扣非净利润3.16-3.78 亿元，同比增加144.3-191.9%；业绩超过我们预期，主要因公司主营业务的强劲增长，此外利息收入、实验模型公司收购并表、生物资产公允价值提升也对公司业绩有积极贡献。

    关注要点

    在手订单充足，业绩确定性较强。1Q2022，公司新签订单超过10 亿元人民币，同比增长超65%，截至一季度末，公司在手订单金额超36 亿元人民币。2021 年，公司签署订单超过28 亿元，其中境内公司签署订单超过25.5 亿元，同比+65%，海外子公司Biomere承接订单2.8 亿元，同比+75%，昭衍国内公司承接海外订单1.6 亿元，同比超过+100%，均保持较快增长。我们预期公司二季度延续一季度强劲增长态势，未来业绩高增长具备较强潜力。1Q2022，生物资产公允价值变动收益未实现部分3,449 万元，已实现部分1,911 万元，上年同期分别为126.2 万元和0 元，募集资金产生的利息收入为3,598 万元，募集资金汇兑损益为-277 元(上年同期6,810 万元)，剔除上述影响后，扣非净利润同比增长253.40%。

    2 家实验模型公司完成收购。2 家公司主营业务均为实验模型繁育、饲养和销售。1）云南英茂生物：以8.30 亿元收购100%股权， 2021 年收入约为5,801 万元，净利润约为3,202 万元，存货和生物性资产评估增值6.70 亿元。收购于2022 年6 月7 日完成。2）广西玮美生物：以9.75 亿元收购100%股权，2021 年营业收入约为8,047 万元，2021 年净利润约为5,225万元，存货评估增值6.84 亿元。收购于2022 年6 月16 日完成。

    产能扩建计划完善，为业务扩张提供支持。2021 年底约7,500 平米的饲养设施建成并投入使用，并完成1800 平米的实验室(P2)装修与审批。公司预计未来苏州昭衍将在现有土地进行II期扩建工作，继续扩建以饲养为主的各类设施，设计建筑面积共2 万平米，公司预计2022 下半年投入使用。此外，公司还与江苏先通合作建设国内领先的放药评价中心，广州安评基地也在有序建设中，昭衍加州于2021 年重新装修投入约6 千平米的试验设施。

    盈利预测与估值

    当前A股股价对应2023 年47.9 倍市盈率。当前H股股价对应2023 年25.1倍市盈率。考虑到公司主营业务增长需求高景气以及生物资产增值的影响,我们上调2022/2023 年净利润8.2%/7.6%至7.98 亿元/10.34 亿元。我们上调A股目标价10.2%至162.00 元对应59.8 倍2023 年市盈率，较当前股价有24.7%的上行空间。上调H股目标价8.4%至103.00 港元对应32.6 倍2023年市盈率，较当前股价有30.2%的上行空间。A/H股维持跑赢行业评级。

    风险

    生物资产公允价值变动，订单波动，新药研发风险，汇率变动。