事件概述

    (1)公司公告2022 年一季报情况:实现营业收入2.71 亿元,同比增长34.82%、归母净利润为1.25 亿元,同比增长34.27%、扣非净利润1.32 亿元,同比增长66.65%。

    (2)拟收购2 家上游实验模型企业:拟以82,953.1 万元收购云南英茂生物 100%股权、拟以97,465.75 万元收购广西玮美生物 100%股权。

    (3)建议采纳股份激励计划(H 股):董事会批准股份激励计划和建议采纳股份激励计划(H 股),后续通过股东大会通过后,将通过信托计划于H 股购买不超过6 亿元昭衍新药H 股股票,用于择机对公司合资格员工进行股权激励。

    分析判断:

    业绩超市场预期,新签订单同比增速超65%

    公司22Q1 营业收入实现营业收入2.71 亿元,同比增长34.82%,我们判断受益于国内高景气度和近几年新签订单均呈现高速增长,国内业务将继续呈现高速增长的趋势。公司归母净利润为1.25 亿元,同比增速34.27%,若扣除非经常损益(百克生物公允价值变动亏损-1447.2 万元、政府补贴2.58 万元),以及生物资产公允价值变动(未实现部分收益为3449.4 万元)、募集资金产生利息收入(3598.3 万元)、募集资金汇兑损益(-277.4万元),若扣除以上项目影响并考虑所得税影响后,利润端同比增长253.40%,业绩增长超市场预期。公司22Q1 新签订单超10亿元,同比增长超65%,且22Q1 在手订单规模超36 亿元,与合同负债12.55 亿元相匹配,延续2021 年新签订单高速增长的趋势。考虑到公司在手订单以及存货数据(22Q1 末为8.66 亿元,同比增长66.62%)的高速增长,我们判断22 年有望继续实现高速增长。

    拟战略收购上游实验模型企业,增强安评业务服务能力

    公司在持续运营自有猴场和募投项目加速建设广西梧州猴场的基础上,此次拟以8.30 亿元和9.75 亿元收购云南英茂生物和广西玮美生物,其中分别拥有实验模型资产(包括存货和生产性生物资产)6.99 亿元和7.34 亿元,我们判断公司收购完成后将显著增加公司安评试验、尤其是生物药安评试验的服务能力,巩固公司在安评行业的竞争地位。

    建议采纳股份激励计划(H 股),进行多元化股权激励方式

    公司在A 股IPO 之后在2018-2021 年连续4 年持续对核心员工进行股权激励计划,此次公司建议采纳股份激励计划(H 股),股权激励规模不超过6 亿元和激励方式更多元化,深度绑定和吸引核心技术骨干,有利于公司业务的中长期的良性发展以及确保未来增长的确定性。

    投资建议

    公司作为国内最大的药物安全性评价龙头,未来将通过区域化多点布局深耕国内安评市场,同时借助美国Biomere 平台实现国内外业务协同发展。我们判断未来3-5 年公司将受益于国内创新药研发繁荣以及国际化带来市场空间扩容等因素保持高速增长。在不考虑拟并购2 家实验动物模型的基础上, 略微调整前期盈利预测, 即22-24 年营收从21.04/30.16/41.52 亿元 为21.62/30.46/40.21 亿元,EPS从2.00/2.69/3.55 元调整为2.04/2.71/3.45 元,对应2022年04 月28 日91.62 元/ 股收盘价, PE 分别为44.96/33.83/26.58 倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    核心技术骨干及管理层流失风险;竞争加剧的风险;产能扩展及国际化战略及业务扩展有失败的风险;新型冠状病毒疫情影响;拟收购两家公司尚未完成,存在不确定性。