事件：2022 年04 月28 日，公司发布2022 年一季报，2022 第一季度公司实现营业收入2.71 亿元，同比增长34.82%；归母净利润1.25 亿元，同比增长34.26%；扣非归母净利润1.32 亿元，同比增长66.66%。

    　　扣非超预期，毛利率略有增长。①反映主业实际经营情况的扣非增速在去年同期高基数下维持快速增长：2022Q1 扣非增长66.66%，我们预计主要系持续高增的新签订单不断释放所致（2021 年新签订单同比+64%），此外，剔除未实现生物资产公允价值变动收益及募集资金收益影响后，2022Q1 扣非增长253.40%，增长更为强劲；②归母增速低于扣非主要系公允价值变动收益降低及募集资金汇兑收益降低所致：2022Q1百克生物公允价值变动收益约-1447.2 万元（同期为0），募集资金产生利息收入为3598.3 万元（同期为0），募集资金产生汇兑收益为-277.4 元（同期为6810.3 万元）；③受规模效应持续扩大，2022Q1 毛利率略有提升：2022Q1 约51.69%（+0.11pp）。

    　　订单持续强劲，管理能力不断优化。2022Q1 新签订单超10 亿元（同比+65%），截止2022 年3 月31 日，公司在手订单超36 亿元。2022Q1 经营性现金流净额7491 万元，同比增长117.25%。主要系收入增长及回款良好所致。费用率方面，销售费用395 万元（+23.33%），费用率1.46%、同比下降0.14pp。管理费用6392 万元（-4.75%），费用率23.59%、同比下降9.80pp。研发费用1229 万元（+24.38%），费用率4.54%，同比下降0.38pp，主要系营收大幅增长所致。

    　　盈利预测与投资建议：考虑公司订单持续强劲，我们预计2022-2024 年公司收入21.26、28.12、35.76 亿元，同比增长40.20%、32.26%、27.15%，归母净利润7.33、9.06、10.99 亿元，同比增长31.52%、23.50%、21.38%。国内临床前评价外包行业景气度高，公司龙头地位稳固，未来有望通过拓展海外市场与产业链纵向延伸带来长期成长性，维持“买入”评级。

    　　风险提示事件：研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险产能升级不及预期风险、核心技术人员流失风险、原材料供应及价格上涨风险、毛利率下降风险、Biomere 收购后整合不及预期风险、汇率波动风险。