本报告导读：

    公司新签及在手订单维持高增速，产能建设加码进行，H股上市助力国际化战略布局，业绩高增长有望延续，维持增持评级。

    投资要点：

    维持增持评级。2021 年营收15.17 亿元（+40.97%），归母净利润5.57亿元（+76.96%），扣非归母净利润5.30 亿元（+81.63%）；Q4 单季度营收6.60 亿元（+48.49%），归母净利润3.09 亿元（+80.48%），扣非归母净利润3.13 亿元（+61.81%），业绩高增长延续。考虑在手及新签订单充裕，执行效率提升，上调公司2022-2023 年EPS 至1.99/2.50元（原为1.91/2.32 元），预测2024 年EPS 为3.00 元，维持目标价143.25 元，对应2022 年PE72X，维持增持评级。

    新签及在手订单充沛，业务发展良好。药物非临床研究服务营收14.83 亿元（+40.83%），临床服务快速增长，营收3051 万元(+63.59%)。

    2021 年全球在手订单达29 亿元（+67%）。产能方面，苏州昭衍7500平米饲养设施装修工程已完工并投入使用。苏州昭衍II 期工程扩建（新增建筑面积20000 平米）预计2022 年下半年投入使用。广州昭衍安评基地已于2021 年10 月开工建设。海外昭衍加州于2021 年新装修投入6000 平米试验设施，充足产能供应为业绩增长提供保障。

    国际化战略持续推进。2021 年海外子公司Biomere 持续保持良好运营，全年承接订单约2.8 亿元（+75%）。昭衍国内承接海外订单约1.6亿元（+100%），维持高增长态势，海内外协同效应显现。2021 年2 月，公司完成H 股上市，融资助力全球化战略布局。

    催化剂：新增产能快速释放、新业务拓展超预期、在手订单快速增长。

    风险提示：创新药投融资不及预期，行业竞争加剧。