事件：2022 年02 月24 日，公司发布2021 年业绩快报，2021 年公司预计实现营业收入15.17 亿元，同比增长40.99%；实现归母净利润5.57 亿元，同比增长76.83%；实现扣非净利润5.30 亿元，同比增长81.51%。

    新签、在手订单超预期，盈利能力持续提升。1）分季度看，2021Q4 营业收入约6.6 亿元（+48.56%），归母净利润约3.09 亿元（+57.06%），扣非净利润3.13亿元（+61.71%），在去年高基数态势下依然维持高速增长态势，我们预计主要系：①新技术平台拓展带来创新疗法项目占比持续提升；②随着研发人员持续扩招、技术经验不断累计，量变产生质变，运营效率大幅提升；③公司持续提升资金管理能力，带来额外收益所致。2）盈利能力持续提升，2021 年归母净利率36.72%（+7.44%），扣非净利率34.94%（+7.80%），其中2021Q4 归母净利率+46.80%（+2.53%）,扣非净利率47.36%（+3.85%），我们预计主要系费用端持续改善所致。3）订单方面，源于临床前评价业务需求持续旺盛、昭衍在该细分领域的专业度与品牌力，我们预计2021 年公司新签订单达到28 亿元（+68.7%），截止2021 年底在手订单约29 亿元（+70.6%），均较2020 年呈加速增长趋势。

    海外拓展+产业链延伸持续开拓，打开长期成长空间。1）持续扩大海外临床前CRO 份额：收购美国临床前CRO Biomere，将视野拓宽至全球，凭借自建动物养殖基地与工程师红利，有望在成本与效率上赢得优势，逐步扩大市场份额，我们预计2021 年Biomere 按完成百分比法确认收入有望达到两位数以上快速增长，持续带来新增量。2）积极延伸临床CRO 及药物警戒服务：①临床CRO：

    苏州昭衍医药聚焦早期临床与BE 外包服务，当前处低基数的高速成长期。②药物警戒：昭衍鸣讯业务覆盖全面，有望享受行业红利带来持续高速增长。

    盈利预测及估值：根据公司业绩快报，我们调整盈利预测，考虑公司产能投放及订单确认节奏，我们调整公司营收，预计2021-2023 年公司收入15.17、21.26和28.12 亿元（调整前16.60、22.05 和28.62 亿元），同比增长40.99%、40.18%和32.26%（调整前54.28%、32.85%、29.79%），基于生物资产价格、公司资金管理能力有望持续提升，我们调整公司利润，预计2021-2023 年公司归母净利润5.57、7.24 和8.90 亿元（调整前4.64、6.26 和8.25 亿元），同比增长76.82%、30.00%和22.91%（调整前47.20%、35.03%、31.78%）。国内临床前评价外包行业景气度高，公司龙头地位稳固，未来有望通过拓展海外市场与产业链纵向延伸带来长期成长性，维持“买入”评级。

    风险提示事件：研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险产能升级不及预期风险、核心技术人员流失风险、原材料供应及价格上涨风险、毛利率下降风险、Biomere 收购后整合不及预期风险、汇率波动风险