投资要点：

    维持增持评级。公司公告2021 年全年业绩快报，预计2021年归母净利润5.43-5.74 亿元，同比增长72.3%-82.3%；扣非归母净利润5.16-5.47 亿元，同比增长76.6%-87.4%；Q4 单季度归母净利润2.95-3.26亿元，同比增长72.5%-90.6%，Q4 业绩超预期，高增长延续。考虑在手订单充裕， 执行效率提升， 上调公司2021-2023 年EPS 至1.45/1.91/2.32 元（原为1.21/1.70/2.20 元），考虑板块估值中枢下移，下调目标价至143.25 元，对应2022 年PE75X，维持增持评级。

    在手订单高景气，执行效率提升。公司科研技术团队加码扩充，实验室产能利用率持续提升，实验设施及项目管理优化。预计Q4 季度在手订单高效执行，贡献业绩超预期增长。前三季度在手订单金额超30亿元，同比增长超70%。产能方面，2021 年昭衍（苏州）启动约7500平米动物房装修工程，昭衍（苏州）II 期工程扩建项目（动物检疫，新增建筑面积25000 平米）已于2021 年下半年启动，2022 年下半年有望投产，充足产能供应为业绩增长提供保障。

    国际化战略持续推进。2021 年上半年海外子公司Biomere 承接订单约2150 万美元，同比增长超60%，考虑到全年业绩高增长，我们预计Biomere 同比增长由负转正，贡献业绩增量，海内外协同效应显现。2021 年2 月，公司完成H 股上市，融资助力全球化战略布局。

    催化剂：新增产能快速释放、新业务拓展超预期、在手订单快速增长。

    风险提示：产能爬坡速度低于预期、创新药投融资不及预期。