事件

    　　公司发布2021 年一季报

    　　2021Q1，公司营业收入为2.01 亿元，同比增长29.91%；归母净利润为0.93 亿元，同比增长388.07%；扣非归母净利润为0.79亿元，同比增长438.13%；因人民币贬值产生汇兑收益0.58 亿元，扣除汇兑影响，归母净利润同比增长85.14%，扣非归母净利润同比增长45.97%。每股EPS 为0.39 元，业绩符合市场预期。

    　　简评

    　　安评龙头地位稳固，全年业绩有望加速增长

    　　考虑到公司2020 年底在手订单超过17 亿元，我们认为公司全年收入增长有望在Q1 的增速上进一步提速。同时，我们也观察到一季度末公司合同负债达到6.89 亿元，较2020 年底增长18%；存货达到5.20 亿元，较2020 年底增长28%。公司一季度新增订单可观，目前国内创新药研发热情持续，安评市场需求随之增长，加之公司持续提升产能及其利用率，不断拓展能力范围，预计全年业绩有望加速增长。

    　　毛利率大幅提升，期间费用率下降

    　　2021Q1，公司毛利率为51.74%，同比提高5.53ppt，毛利率略有回升；销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为1.59%、33.33%、4.92%，同比变动-0.42 ppt、+3.36 ppt、-2.68 ppt，除管理费用率外，其他费用率均下降，整体盈利能力伴随毛利率提升，其中管理费用率上升主要是由于人工费及办公费增长。财务费用为-6800 万元，主要是公司2 月份收到的港股募集资金带来的汇兑收益所致。经营性净现金流为0.34 亿元，与去年基本持平。

    　　成功登陆香港联交所，再融资助力长期发展

    　　2021 年2 月26 日，公司成功登陆香港联交所主板并挂牌上市，共取得港股募集资金63.73 亿港元(含行使超额配售权)，Q1 产生汇兑收益对净利润的影响金额为0.58 亿元。此次募集资金将主要用于新建及扩建药物安全性评价设施、升级和扩大实验动物及疾病模型研发设施、增加临床试验业务的投入、战略性并购以及补充营运资金。此次成功募资，有助于公司深耕安评领域，积极延伸服务链，加速业务发展，助力公司长期健康发展。

    　　投资建议

    　　国内创新药研发仍处于高景气度阶段，公司以安评业务为核心持续拓展能力边界，同时考虑到产能进一步释放、Biomere 带来国际业务协同，我们预计公司未来三年业绩将持续高增长。我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为4.38 亿元、5.84 亿元、7.86 亿元，同比增速分别为39.0%、33.4%和34.6%，对应每股EPS 为1.62元、 2.16 元、2.90 元，对应当前PE 为99、74、55 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　订单数目增长不及预期；产能扩增进度不及预期；临床业务、药物警戒业务及海外业务拓展不及预期。