投资要点：

    　　维持“增持”评级。公司公告2020年Q1-Q3 实现收入6.32亿元，同比增长81.23%，扣非归母净利润0.99 亿元，同比增长61.34%；Q3 单季收入2.34 亿元，同比增长58.65%，扣非归母净利润0.34 亿元，同比增长8.62%。收入符合预期，单季业绩低于预期。考虑到先行指标高景气，维持2020-2022 年EPS 预测为1.32、1.94、2.64 元。参考行业可比公司估值，给予2021 年目标PE 64X，对应目标价124.16元（+7.66 元），维持增持评级。

    　　主营业务高景气，研发费用和股权激励拉低单季业绩。受益于Biomere 并表、新产能投放和需求高景气，收入端维持高速增长；订单以及收入先行指标“存货”同样呈现高增长，三季度新签订单5 亿+，存货三季度同比增长57.36%；而从往年经验和实验安排推测，一般结题落在四季度比较多，因此维持全年高增长预期。

    　　H 股上市进展符合预期，有望增强竞争力。募资有利于完成国内产能扩建、加快海外布局。最新招股书披露，非临床药物安评业务公司2019 年市占率15.5%，国内排名第一；客户量和订单持续增加，截至8 月31 日在手订单17.6 亿元。通过推进专科药物评价，临床CRO 服务、药物警戒服务、模型动物开发等新业务，产业链协同不断融合，推进一站式服务，公司竞争优势有望持续。

    　　催化剂：新增产能快速释放、新业务拓展超预期、在手订单快速增长。

    　　风险提示：产能爬坡速度低于预期、新项目拓展不及预期。