公司1Q2019 营收同比减少3.42%，归母净利润同比减少2.40%

    4 月27 日，公司公布2019 年一季报，1Q2019 实现营业收入13.29亿元，同比减少3.42%，降幅大于4Q2018 下降的2.88%。1Q2019 实现归母净利润0.45 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.09 元，同比减少2.40%，而4Q2018 归母净利润同比增长18.16%。1Q2019 实现扣非归母净利润0.36 亿元，同比减少19.39%，而4Q2018 扣非归母净利润同比增长3.24%。

    业绩略低于预期。

    1Q2019 毛利率上升0.03 个百分点，期间费用率上升0.89 个百分点1Q2019 公司综合毛利率为19.57%，较上年同期上升0.03 个百分点。1Q2019 公司期间费用率为14.66%，较上年同期上升0.89 个百分点，其中，销售/ 管理/ 财务费用率分别为11.01%/ 3.49%/ 0.16%，较上年同期分别上升0.24/ 0.50/ 0.15 个百分点。1Q2019 公司财务费用为212.49 万元，较1Q2018 增加202.47 万元，主要原因是贷款利息增加。

    主力门店具有区位优势，自有物业比重高

    北京零售市场竞争激烈，公司所属7 家经营门店基本位于北京市核心商圈或核心社区地带，中关村店、翠微店处于中关村创业大街和公主坟商圈升级改造规划重点区域，具有一定的区位优势。公司拥有自有物业建筑面积约19.4 万平方米，自有物业占比为48.2%，翠微店A 座、当代商城中关村店、甘家口百货及大成路店4 家主要门店为自有物业，较高的自有物业比重使公司具有较好的成本优势和抗风险能力。

    下调盈利预测，维持“增持”评级

    北京零售市场竞争激烈，公司的收入增速和毛利率短期都难以显著提升，我们下调对公司2019-2021 年EPS 的预测，分别为0.35 / 0.38/ 0.40元（之前为0.38 / 0.43/ 0.46 元），公司当前PE（2019E）为18X，显著低于近三年均值（31X），当前PB（2019E）为1.0X，显著低于近三年均值（1.5X），维持“增持”评级。

    风险提示：经营区域较为集中，中高端消费复苏未达预期。