公司1-3Q2018 营收同比减少0.86%，归母净利润同比增长23.56%

    10 月29 日晚，公司公布2018年三季报，1-3Q2018 实现营业收入36.29亿元，同比减少0.86%，实现归母净利润0.91 亿元，折合成全面摊薄EPS为0.17 元，同比增长23.56%，实现扣非归母净利润0.83 亿元，同比增长21.54%。单季度拆分来看，公司3Q2018 实现营业收入10.94 亿元，同比减少3.33%，降幅大于2Q2018 下降的1.14%。3Q2018 实现归母净利润0.16 亿元，同比增长8.08%，增幅小于2Q2018 增长的38.99%。业绩符合预期。

    综合毛利率上升0.11 个百分点，期间费用率下降0.48 个百分点

    1-3Q2018 公司主营业务实现营业收入35.45 亿元，同比减少0.64%，其中商品销售收入34.45 亿元，同比减少1.17%。1-3Q2018 公司归母净利润增幅较大的主要原因是：1）毛利率略有上升，期间费用率显著下降。1-3Q2018 公司综合毛利率为20.11%，较上年同期上升0.11 个百分点。1-3Q2018 公司期间费用率为15.70%，较上年同期下降0.48 个百分点，其中，销售/ 管理/ 财务费用率分别为12.30%/ 3.41%/ -0.01%，较上年同期分别下降0.34/ 0.08/ 0.07 个百分点。财务费用率下降主要系利息收入增加、刷卡手续费下调。2）营业外支出为33.36 万元，而1-3Q2017 公司营业外支出为436.63 万元，主要系关闭清河店支付租赁解约补偿。

    主力门店具有区位优势，自有物业比重高

    公司下属的7 家百货门店基本位于北京市核心商圈或核心社区地带，具有较好的区位优势。公司拥有自有物业建筑面积约19 万平方米，自有物业占比为48%，较高的自有物业比重使得公司具有较好的成本优势和抗风险能力。公司在北京拥有较高的品牌知名度和市场影响力，2017 年公司荣获“北京十大商业品牌金奖”等称号，品牌影响力继续得以巩固。

    维持盈利预测，维持“增持”评级

    公司2017 年关闭亏损的清河店后，费用下降态势明显，我们维持对公司2018-2020 年EPS 的预测，分别为0.33/ 0.36 / 0.39 元，维持“增持”评级。

    风险提示：经营区域较为集中，中高端消费复苏未达预期。