投资要点

    　　事件：翠微股份于8月26日发布2017年半年度报告，报告期内公司营业收入为亿元，同比减少6.08%；营业利润8382.23万元，同比增长44.83%；归母扣非净利润万元，同比增长43.37%；基本每股收益0.11元。

    　　营收水平稳定略有下降，成本控制初显成效。报告期内，公司营收减少6.08%，主要原因为清河店闭店商品销售减少所致。营业成本相应减少，为20.26亿元，同比下降。毛利率水平为19.88%，同比基本稳定。销售费用为3.05亿元，同比下降13.40%，主要系关闭清河店减少费用及大成店房产装修、设备折旧到期所致。管理费用为万元，同比下降17.35%，主要系费用性税金列示到“税金及附加”及关闭清河店减少费用所致。因此，由于成本费用降低，大成路店开业装修费摊销期结束等原因，报告期内净利润水平有所增长。

    　　消费市场环境改善，经营规划合理，业绩逐步向好。公司主要从事商品零售业务，以百货业为主，超市、餐饮等多种业态协同，形成商业链条。报告期内，消费市场总体环境有所改善，消费者信心指数回升。公司在此期间开展牡丹园店、大成路店、翠微店商装调整。并开展大成路店新零售业态“盒马鲜生”的引进开业。进行清河店的闭店相关合同解约事宜、通过上述举措，成功降费减亏，利润同比大幅增加。同时进行线上线下业务融合，提升顾客体验，开展全渠道建设，推进了微信翠微购商城线上业务拓展和移动支付、自主收银等应用，加快会员开发和电子化进程，完善全渠道服务功能，促进会员销售与团购业务增长。

    　　公司核心竞争力源于地域、品牌及管理优势。公司在北京拥有翠微百货翠微店（A、座）、牡丹园店、龙德店、大成路店、当代商城中关村店、鼎城店和甘家口百货7家门店，建筑面积总计40.26万平方米，翠微百货清河店已于2017年初终止经营。较大的影响面与集中地域的经营模式带来公司的品牌区位双优势。同时，公司通过提升管理质量和效率。继续强化财务预算管理和财务分析，推进毛利率和成本费用率管理，取得了管理模式上的进步。

    　　盈利预测与风险评级：行业整体态势复苏。经过经营结构、布局及品牌调整，优化线上业务，目前公司业务盈利能力较强。线上线下销售链的完善更有助于公司进一步拓展其会员构成与会员来源，并扩大地域影响力。鉴于发展前景良好，预计公司年EPS分别为0.25/0.28/0.32元，对应目前股价PE为34/31/27倍，首次覆盖给予“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行、消费需求不及预期