本报告导读：

    　　2017Q1 关闭亏损门店致收入端下滑而利润端增速转正，主业有望加速筑底。海淀区国资主导下公司参与成立教育投资公司，未来或将受益区内教育资产整合推进。

    　　投资要点：

    　　投资建议：ry]2 017Q1 关闭亏损门店致收入端下滑而利润端增速转正，在中高端消费持续弱复苏的背景下，主业有望加速筑底。公司作为海淀区国资控股的上市公司，或将受益于区内优质资源整合。维持2017-2019 年EPS 预测0.23，0.24 和 0.28 元，维持目标价13.5 元，维持增持评级。

    　　清河店闭店致收入端下滑，但减亏利好利润端改善。公司2017Q1 实现营收/归母净利13.56/0.38 亿元，同比-6.28%/+8.74%，EPS：0.07，基本符合预期。收入减少主要系年初关闭持续亏损的清河店所致，但闭店使得当期销售/管理费用同比-45.27%/-30.43%，因而利润增速转正。分业务看，商品销售/租赁业务营收同比-5.86%/-14.85%，毛利率同比-0.55/-1.44pct，综合毛利率同比-0.85pct，但由于清河店闭店的减亏作用，销售/管理费用率同比-1.10/-0.79pct，信用卡手续费下调致财务费用率-0.14pct，净利率最终+0.37pct。

    　　海淀国资旗下直属上市公司，或将受益于区内优质资源整合。海淀区优质教育资源丰富，公司作为海淀区国资委旗下市值最小、持股比例最高的上市公司，有望获得优质资源倾斜。国资主导下公司已携手道勤投资等共同投资成立海教投仅为序曲，后续区内教育资源整合值得期待。公司旗下优质物业资产、金融资产和充足现金重估价值超120 亿元，较当前市值溢价率明显，具有较强安全垫。

    　　风险提示：经济低迷抑制消费；区内资源整合效果低于预期。