投资要点

    　　事项：

    　　公司发布公告，公司董事会审议通过《关于终止经营翠微百货清河店的议案》，董事会同意公司近期提前终止清河店经营，授权董事长决策终止经营相关的租赁解约、合同签订、资产处置、人员安置、进度安排等具体事项。

    　　平安观点：

    　　提前关闭持续亏损的清河店，旨在减亏提质：翠微股份共有8 家门店（其中4 家自持物业，4 家为租赁），合计建筑面积43.42 万方，其中租赁面积24.02 万方，自有物业建面19.4 万方；此次决议终止的清河店属于公司租赁物业，建筑面积3.16 万方，占公司总体7.28%，租赁期为2010 年3月16 日至2015 年3 月16 日，该店面2015 年营业收入2.22 亿元，亏损2865 万元，公司预计2016 年清河店利润总额-2400 万元。清河店经营状况不佳，持续经营亏损，公司此次决策提前终止清河店经营，旨在减少经营损失，提高经营质量。

    　　零售百货业态承压，商业运营战略助力翠微百货业态提前触底。受经济下滑及线上消费冲击，线下实体商业零售尤其百货业态呈环比10%左右速度持续下滑，2016 年上半年商业零售维持环比下降态势；翠微股份制定商业运营战略，打造“时尚+社区”为一体的门店体系，调整业态丰富功能，提升门店消费体验，提高自身百货业态生命力，2016 年上半年北京市43家百货店零售额同比下降10.01%，公司业务规模下降幅度明显低于北京平均水平，公司积极调整传统业务经营策略，及时关闭持续亏损门店，将助力公司百货业态提前触底。

    　　背靠海淀国资，自身资金实力雄厚，资本运作战略值得期待。2016 年初公司提出资本运营战略，通过提升公司资本运作能力，探索并深化多元化投、融资渠道，加强资金的使用与管理，开展多元投资，积极谋求外延式发展机会，培育公司未来增长点；公司背靠教育资源丰富，资产管理经验丰富的海淀国资，同时自身业态现金流充裕，截至2016 年3 季末账面货币资金13.55 亿元，以银行存款为主，海淀国资支持叠加公司自身资金实力，后续多元投资空间巨大，外延发展值得期待。

    　　估值及投资建议：维持对公司的业绩预估，预计公司2016-2018 年营业收入规模分别为52.71 亿元、54.84 亿元和57.1 亿元，同期净利润分别为1.03 亿元、1.09 亿元和1.14 亿元，同期EPS 分别为0.2 元、0.21 元和0.22 元，对应12 月19 日收盘价，动态PE 分别为53.6 倍、50.6 倍和48.6 倍，PB 分别为1.89 倍、1.88 倍和1.86 倍。我们认为公司资产质量优良，核心资产以货币资金和北京市核心区域持有物业为主，资产重估价值高，同时公司结合自身资金实力和控股股东海淀国资现有资源，进行资本运营空间巨大，维持对公司“推荐”评级。

    　　风险提示：宏观经济低于预期；传统百货业务下滑超预期；公司外延低于预期。