业绩符合预期，1H2016 净利润同比下降37.67%公司公布2016 年中报：1H2016 实现营业收入26.93 亿元，同比下降9.27%；归属于母公司净利润为0.46 亿元，同比下降37.67%；扣非归母净利润为0.40 亿元，折合EPS 为0.08 元，同比下降40.10%，业绩基本符合我们的预期。单季度拆分来看，2Q2016 实现营业收12.45 亿元，同比下降8.16%，降幅小于1Q2016 下降的10.21%，归属于母公司净利润为0.11 亿元，同比下降54.98%，降幅大于1Q2016 下降的29.35%。公司报告期内利润大幅减少的主要原因是国内消费市场持续低迷，商品销售收入降幅较大。

    　　主营业务收入同比下降9.47%，商品销售收入降幅较大报告期内，公司推进了两个生活中心门店体系的转型调整，积极完善消费体验功能，推进了全渠道营销平台建设，促进线上线下的融合互动。

    　　报告期内，公司主营业务收入26.18 亿元，同比下降9.47%。分业态来看，商品销售/ 租赁业务的营业收入为25.54/ 0.64 亿元，同比分别下降9.54%/6.35%。

    　　毛利率同比增下降0.34 个百分点，期间费用率同比上升0.82 个百分点报告期内公司综合毛利率为20.17%，较上年同期下降了0.34 个百分点，主营业务毛利率为18.42%，较上年同期下降了0.51 个百分点，其中商品销售/ 租赁业务的毛利率分别为17.79%/ 43.73%，较上年同期分别下降了0.49/ 2.02 个百分点。报告期内公司期间费用率为17.18%，较上年同期上升了0.82 个百分点，其中销售/管理/财务费用率分别为13.06%/3.87%/ 0.24%，较上年同期分别变化了0.18/ 0.24/ 0.40 个百分点。财务费用率的上升主要原因是本期公司债利息及银行借款利息支出增加。

    　　旗下主力门店定位于中高端百货，短期业绩承压较重由于公司旗下门店当代商城、甘家口大厦定位于中高端百货门店，受消费疲软影响，业绩承压较重。报告期内，当代商城实现营业收入5.60 亿元，同比下降7.07%，实现净利润990.96 万元，同比下降33.91%；甘家口大厦实现营业收入2.66 亿元，同比下降12.83%，实现净利润476.97 万元，同比下降42.72%。

    　　维持盈利预测和增持评级，调整目标价为10.5 元我们维持公司2016-2018 年全面摊薄EPS 分别为0.27/ 0.29/ 0.29 元的预测。由于公司旗下门店定位于中高端百货门店，受消费疲软影响，业绩承压较重，维持增持评级，调整公司未来六个月目标价为10.5 元，对应2016 年39X 市盈率。

    　　风险提示

    　　宏观经济增速不达预期，高端消费疲软。