2012年以来门店经营情况

    一季度翠微总店收入下降16%，但利润增长了21%；牡丹园店收入基本持平，利润增长23%；龙德店收入增速8%，一季度实现盈利；清河店收入增速11%，减亏200多万；由于一些租赁部分尚未开业，大成路店一季度亏损900万，预计到6月底才能完全开业，该店今年上半年销售收入预计在1.8亿，全年预计亏损2000多万。由于去年二季度开始总店和龙德店有大的装修调整，故今年二三季度能享受低基数效应，二季单季度净利润增幅预计会好于一季度。五一期间公司整体销售下降了6%，其中总店销售下降了10%。

    去年品牌调整力度较大，计划明年进行门店拓展

    去年公司总体调整引进了680多个品牌，淘汰了717个品牌，在品牌调整方面去年力度很大，今年一季度客单价略有上升。 预计公司今年不会进行新店拓展，随后2013-2014年各开1家门店，未来2-3年内新开3-5家门店，潜在拓展门店位置集中在三四环，预计未来单店开店体量在8-10万平米面积的购物中心。

    投资建议

    公司为北京市重点商业零售企业，定位适度超前的成熟名品百货公司符合所在商圈的客户消费倾向，目前6家门店，有2家成熟门店，3家次新店和1家新开店，公司在现阶段发展中区域性较为明显，且过去两年新开门店所产生的亏损会对当年业绩形成一定消极影响，我们综合考虑以上因素，维持2012年EPS0.50元，预计2013-2014年EPS0.60和0.70元，考虑到公司定位和区域特点，给予持有评级，目标价9元。

    风险提示

    竞争加剧消费增速回升幅度低于预期